家电行业周报（26年第3周）：12月家电内外销景气持续承压，美国家电需求回归稳健增长

核心观点与投资建议

重点推荐

• 家电行业在国补高基数及政策减弱影响下，2025Q3以来营收增速放缓，但韧性充足，盈利能力小幅提升。
• 预计2026年家电内需随新一轮国补政策稳健增长，外销随海外降息及需求恢复回归良好增长。
• 建议积极布局估值高性价比、股息率高、增长韧性足、海外成长空间大的白电龙头。
• 推荐美的集团（海外OBM和B端业务双轮驱动）、海尔智家（效率持续优化）、TCL智家（外销高景气、智能家居多品类）、格力电器（空调国补政策、渠道改革）、海信家电（外销高景气、内销持续优化）。

分板块观点与建议

• 白电：推荐美的集团、海尔智家、TCL智家、格力电器、海信家电。
• 小家电：推荐石头科技（扫地机器人龙头）、科沃斯、小熊电器、新宝股份。
• 黑电：推荐海信视像（MiniLED技术布局领先、全球渠道持续优化）。
• 厨电：推荐老板电器（烟灶主业稳定、二三品类持续开拓）。
• 照明及零部件：推荐大元泵业（民用泵企稳复苏）、佛山照明（主业稳健、垂直一体化）。

本周研究跟踪与投资思考

• 12月家电内外销在高基数下持续承压，大家电国内零售额下降超20%、家电出口额下降8%。
• 2026年国补政策延续及外销企稳改善有望带动家电内外销景气修复。
• 11月美国家电零售额小幅增长，库存及库销比回升至正常水平，显示美国家电消费回归稳健增长。

关键数据

• 12月空调、冰箱、洗衣机、电视线上零售额普遍降幅超20%，线下渠道降幅超40%。
• 厨房小家电表现相对稳健，电饭煲线上线下零售额同比-8.4%/-28.5%，空气炸锅线上线下零售额同比+7.6%/+3.0%。
• 12月家电出口额同比下降8.1%，空调出口额下降20.7%，冰箱/洗衣机出口额同比增长3.3%/3.1%。
• 11月美国家电零售额同比增长0.8%，今年以来累计同比增长0.6%。
• 10月美国电子家电店库销比为1.58，自2024年12月触底以来持续回升，处于正常区间。

研究结论

• 家电行业在经历2025年Q3以来的调整后，已筑底企稳，2026年有望在内外需改善下实现复苏。
• 白电龙头凭借增长韧性、外销修复和高股息回报，是值得积极布局的投资标的。
• 小家电、黑电、厨电、照明及零部件板块各具特色，推荐相应领域的优质企业。