家电行业周报（23年第11周）：1-2月地产景气改善，家电零售延续恢复趋势

本周研究跟踪与投资思考：本周我们继续跟踪地产及家电零售情况。1-2月地产竣工及销售数据明显好转，3月家电内需延续恢复趋势。 1-2月地产竣工及销售数据好转，累计同比显著改善。地产竣工方面，2023年1-2月我国住宅房屋竣工累计面积9781.5万平方米，累计同比9.7%，为2022年以来首次转正，较去年12月的-14.3%环比回升了24.1pct，保交楼政策持续推进下房屋竣工端加速回暖。地产销售方面，1-2月我国住宅商品房销售面积同比-0.6%，降幅较2022年12月的-26.8%显著收窄。随着疫情政策转变以及居民购买力持续修复，购房需求有所释放，地产景气出现回升。 家电零售延续向好趋势，3月以来厨电零售仍在持续回暖。随着地产边际改善以及消费逐步复苏，自2月以来家电零售端降幅持续收窄。据奥维云网监测数据，前11周家电全品类线上、线下累计零售额同比-4.2%、-8.6%，较1月（线上-24.6%、线下-29.9%）降幅已大幅收窄。（1）白电零售：空调线上线下零售仍保持正增长，冰箱线上表现优于线下，洗衣机降幅收窄。 2023W1~W11空调线上、线下零售额同比分别为15.6%、1.0%；冰箱线上、线下零售额同比5.4%、-9.0%；洗衣机线上、线下零售额同比-9.2%、-18.7%。 （2）厨电零售：厨电品类整体持续复苏，集成灶线下回暖明显。2023W1～W11油烟机线上、线下零售额同比-2.1%、-5.94%，燃气灶线上、线下零售额同比-3.9%、-9.1%，集成灶线上、线下零售额同比-14.5%、12.0%，洗碗机线上、线下零售额同比1.5%、1.6%，3月以来厨电品类零售仍在持续修复。 （3）小家电零售：扫地机线下优于线上，洗地机仍保持高景气，其他小家电零售端略有复苏。2023W1～W11扫地机线上、线下零售额同比-15.3%、23.8%；洗地机线上、线下零售额同比34.1%、25.7%；电饭煲线上、线下零售额同比-6.0%、-9.5%，空气炸锅线上、线下零售额同比-40.0%、21.3%，搅拌机线上、线下零售额同比-19.2%、-12.5%，传统小家电品类整体仍处于略有复苏的状态。 重点数据跟踪：市场表现：上周家电周相对收益+0.06%。原材料：LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.7%、-0.8%至8620/2279美元/吨；冷轧价格周环比+0.81%至4877元/吨。集运指数：美西/美东/欧洲线本周环比分别-1.18%、+1.6%、-5.14%；海外天然气价格：周环比-2%；资金流向:美的/格力/海尔陆股通持股比例周环比变化-0.14%、-0.28%、-0.06%。 核心投资组合建议：白电推荐海尔智家、美的集团、海信家电、格力电器；厨电推荐老板电器、亿田智能、火星人；小家电推荐光峰科技、小熊电器；照明板块推荐佛山照明；零部件板块推荐大元泵业。 风险提示：市场竞争加剧；需求不及预期；原材料价格大幅上涨。 1、核心观点与投资建议 （1）重点推荐 Q3家电上市公司在上下游承压及疫情反复的情况下依然展现出强大的韧性，收入稳健增长，利润持续改善。后续随着原材料价格稳步回落及需求复苏，家电行业有望延续今年以来的良好趋势，预计家电上市公司整体收入有望保持稳定，盈利持续改善。分不同板块看，预计白电及小家电板块收入表现更为稳固，利润弹性更大；切入新能源领域的公司有望在第二成长曲线的助推下持续发展。 在家电需求有望保持稳健的背景下，我们建议积极布局低估值公司的白电龙头，向上有价格调整带来的盈利弹性和需求复苏，向下有家电销售维持稳健叠加低估值带来的高防御性，推荐效率持续优化的海尔智家、B端再造增长的美的集团、股权激励落地基本面积极向上的海信家电、渠道改革成效逐步释放的格力电器。 厨电板块受到地产较大的影响，但近期地产竣工拐点显现，后续需求有望回暖。 厨电龙头老板电器凭借在洗碗机、集成灶等二三品类上的持续开拓，有望再次开辟出新的成长曲线；集成灶近期虽然受到疫情的波及，但行业高景气度有望在疫情好转后快速恢复，低渗透下行业成长可期。在当前稳增长的背景下，厨电行业在疫情好转后的需求弹性较大，盈利端有望同步改善，推荐积极扩渠道、营销投入大的火星人、亿田智能，积极扩品类的厨电龙头老板电器。 小家电板块中，传统小家电经历一年打磨之后，通过积极的渠道调整、新品类扩展，2022年营收回归稳健增长，行业格局优化，盈利持续改善。我们看好传统必选类小家电在疫情期间的需求韧性，推荐小熊电器、新宝股份。新消费小家电整体增长较快，行业空间广阔，同时行业内龙头通过不断强化产品、加大营销投放，在行业高速成长的背景下巩固自身领先优势，带动业绩的高速增长。推荐2B、2C齐头并进的光峰科技。 零部件板块，推荐国内屏蔽泵龙头大元泵业，公司家用热水循环屏蔽泵有望受益于欧美能源转型，迎来二次增长；工业泵开拓清洁能源、医疗器械、半导体等新领域并实现量产，有望带来新的增长点；新能源液冷泵有望受益于氢燃料电池车的放量及锂电池液冷泵客户的开拓，中长期成长空间广阔。 照明板块，推荐国内照明行业龙头佛山照明，公司通用照明主业稳固，同时背靠产品技术和股东优势切入智慧灯杆、智能家居、海洋动植物照明等新兴百亿赛道； 收购南宁燎旺协同拓展车灯市场，双方优势互补，锐意开拓新能源客户，车灯近千亿空间成长潜力大；收购LED封装龙头国星光电，推进产业链一体化，技术与成本有望高效协同。 （2）分板块观点与建议 白电：在国内需求恢复、原材料价格好转的背景下，看好白电持续的经营韧性，其中空调弹性居首、洗衣机次之、冰箱最为稳健。推荐事业部改革战略升级后，强化科技和2B端空间广阔、协同发力的美的集团，私有化成功、效率持续改善的海尔智家，央空景气高增、汽零盈利稳步改善、白电基本盘稳固的海信家电，以及渠道改革持续推进的格力电器； 厨电：推荐切中健康需求、高速增长的细分赛道集成灶，推荐锐意进取、渠道积极变革的亿田智能，高激励、线上领先的火星人，积极扩品类的厨电龙头老板电器； 小家电：推荐技术积淀深厚、2B和2C齐头并进的激光技术龙头光峰科技，需求恢复格局优化下的小家电龙头小熊电器、新宝股份。 2、本周研究跟踪与投资思考 本月我们继续对地产及家电零售情况进行跟踪：1）地产数据显著改善：1-2月我国住宅房屋竣工面积同比9.7%，为2022年以来首次转正；1-2月我国住宅商品房销售面积同比-0.6%，降幅较2022年12月的-26.8%显著收窄。2）家电零售持续回暖：2月以来家电零售持续回暖，前11周（2022/12/26-2023/3/12）家电全品类零售额累计降幅收窄至10%以内，降幅较1月已大幅缩窄，其中洗地机、空调等部分品类依然表现靓丽，厨电品类仍在持续回暖。 2.1地产竣工及销售数据好转，1-2月累计同比显著改善 1-2月我国住宅房屋竣工面积同比转正，住宅商品房销售面积降幅收窄明显。据国家统计局数据，地产竣工方面，2023年1-2月我国住宅房屋竣工累计面积9781.5万平方米，累计同比9.7%，为2022年以来首次转正，较去年12月的-14.3%环比回升了24.1pct，保交楼政策持续推进下房屋竣工端加速回暖。地产销售方面，2023年1-2月我国住宅商品房销售面积13387.2万平方米，累计同比-0.6%，降幅较2022年12月的-26.8%显著收窄，随着疫情政策转变以及居民购买力持续修复，房屋需求逐步释放，地产销售景气得到一定回升。 图1：1-2月中国住宅房屋竣工面积累计同比转正 图2：1-2月中国住宅商品房销售面积累计降幅收窄 2.2家电零售延续向好趋势，3月以来厨电零售仍在持续回暖 自2月以来家电零售持续回暖，2023W1～W11全品类累计降幅收窄至10%以内。 随着地产边际改善以及消费逐步复苏，2月以来家电零售端降幅持续企稳回升。 据奥维云网监测数据，前11周（2022/12/26-2023/3/12）家电全品类线上、线下累计零售额同比-4.19%、-8.63%，较1月（线上-24.6%、线下-29.9%）降幅已大幅收窄。其中，洗地机仍保持亮眼增长，W1~W11线上、线下同比分别达34.1%、25.7%；空调品类表现较为优异，W1~W11线上、线下增速分别为15.6%、1.0%；3月以来厨电各品类零售端仍在持续修复。 图3：W1~W11家电全品类零售快速回暖、降幅收窄 图4：W1～W11各品类累计同比：多品类线下同比大幅转正 白电零售：空调线上线下零售仍保持正增长，冰箱线上表现优于线下，洗衣机降幅收窄。奥维云网监测数据显示，2023W1~W11空调线上、线下零售额同比分别为15.6%、1.0%，较1月同比由负转正，整体销售恢复较好；冰箱线上、线下零售额同比5.4%、-9.0%，线上表现优于线下；洗衣机线上、线下零售额同比-9.2%、-18.7%，零售端虽仍承压但降幅已有所收窄，随消费复苏有望进一步延续恢复趋势。 图5：W1~W11空调线上、线下销额同比均为正 图6：W1~W11冰箱线上销额同比转正、线下大幅收窄 图7：W1~W11洗衣机降幅收窄，线上表现优于线下 厨电零售：厨电品类整体持续复苏，集成灶线下回暖明显。据奥维云网监测数据，2023W1-W11油烟机线上、线下零售额同比-2.1%、-5.94%，燃气灶线上、线下零售额同比-3.9%、-9.1%，集成灶线上、线下零售额同比-14.5%、12.0%，洗碗机线上、线下零售额同比1.5%、1.6%。随着地产竣工、销售数据好转，拉动厨电板块估值修复。从零售数据来看，厨电恢复的速度要比白电相对更慢一些，3月以来厨电零售仍在持续回暖。 图8：W1~W11油烟机降幅大幅收窄，线上线下均恢复明显 图9：W1~W11燃气灶线上、线下降幅均收窄 图10：W1~W11集成灶线下零售复苏明显，同比转正 图11：W1~W11洗碗机线上线下同比均转正 小家电零售：扫地机线下优于线上，洗地机保持高景气，其他小家电零售端略有复苏。据奥维云网监测数据，2023W1-W11扫地机线上、线下零售额同比-15.3%、23.8%，线下渠道表现较好；洗地机线上、线下零售额同比34.1%、25.7%，整体依然处于较高景气；电饭煲线上、线下零售额同比-6.0%、-9.5%，空气炸锅线上、线下零售额同比-40.0%、21.3%，搅拌机线上、线下零售额同比-19.2%、-12.5%，传统小家电品类整体仍处于略有复苏的状态。 图12：W1~W11扫地机线下零售同比24%，表现优于线上 图13：W1~W11洗地机线上线下零售均保持高增 图14：W1~W11电饭煲线上、线下同比回暖，线上优于线下 图15：W1~W11空气炸锅线上仍有压力，线下保持增长 图16：W1~W11搅拌机零售仍承压，线下改善明显 3、重点数据跟踪 3.1市场表现回顾 本周家电板块下滑0.15%；沪深300指数下滑0.21%，周相对收益+0.06%。 图17：本周家电板块实现正相对收益 3.2原材料价格跟踪 金属价格方面，本周LME3个月铜、铝价格分别周度环比-1.7%、-0.8%至8620/2279美元/吨；上周冷轧价格周环比+0.81%至4877元/吨。 图18：LME3个月铜价本周上行 图19：LME3个月铜价高位下滑后震荡走高 图20：LME3个月铝价格本周走低 图21：LME3个月铝价高位回落后维持震荡 图22：冷轧价格上周价格上升 图23：冷轧价格高位回调后再次震荡 3.3海运及天然气价格跟踪 海运价格自2021年4月起逐步上升，2022年8月以来高位持续回落。本周出口集运指数-美西线为738.04，周环比-1.18%；美东线为1065.24，周环比+1.6%； 欧洲线为1234.78，周环比-5.14%。 海外天然气价格自2020年底开始攀升，近期震荡回落。本周海外天然气价格（此次以路易斯安那州亨利港天然气现货价代表）周环比-2%至2.45美元/百万英热单位。 图24：海运价格持续回落