核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：当周铜价受“高库存+弱需求+交割压力”三重利空因素压制，缺乏上行驱动，单边做多风险收益率上升。基本面上，现货价格跌幅缩小，贴水收窄，冶炼收入回落，洋山铜溢价回落，进口利润回升，再生铜支撑废铜价格高位，精废价差继续回落。关注下周铜加工企业采销心态。
- 阶段判断：阴极铜和LME铜均处于上涨初期，趋势向上，周期低位。
- 策略建议：产业客户关注价格下探98000-99000区间的补库机会；投机客户短空关注10W附近压力及区间支撑力度，可尝试买入虚值看跌期权或构建熊市价差。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：IEA报告铝可作为铜替代方案，预测2040年铜需求增长；嘉能可澳大利亚铜精炼厂威胁罢工。
- 利空信息：高盛、巴克莱预测美联储2026年降息预期下降。
- 产业链动态：中国1-2月出口强劲，高技术产品占比提高，强化金属边际需求；2月铜线缆行业开工率环比下滑但同比提升，需求底部抬升；2月国内铜管、铜棒产量环比大幅下滑；加拿大伦丁矿业增持智利Caserones铜矿权益；赞比亚目标到2031年将铜产量提升至300万吨；LME咨询“永久续租”租金协议调整；赫伯罗特提高废料运输赔偿要求；美欧日计划建立关键矿物贸易协议框架。
盘面价量与资金解读
- 内盘：市场担忧美以伊冲突升级及油价大涨，资金流向农产品、油品化工，减少金属投资，铜价缩量整理，周五夜盘下跌，主力合约价格在100742附近波动，周内减仓。
- 外盘：LME铜和Comex铜跌幅扩大，振幅较大，LME铜库存增加，COMEX铜库存减少，投机者净多头寸减少。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：铜现货价格跌幅缩小，贴水收窄，精炼铜加工费继续下跌，冶炼企业采购出货意愿偏强，铜加工企业采销心态较上周弱。
- 进口利润与进口量：铜进口利润、再生铜进口利润环比回升，期货盘面沪伦比值回升，铜进口窗口打开，保税区库存回落，3月进口量环比大概率增加。
- 库存分析：保税区港口库存回落，国内铜社会库存维持高位，交易所库存高位回落，LME铜仓库累库明显，全球铜显性库存达到133万吨，中国产铜在LME库存占比下降。
供需推演与价格预期
- 供给推演：2026年1-2月国内阴极铜产量同比增长13.30%，2月产量环比下降0.08%，预计3月产量环比增长2.07个百分点至110万吨。
- 需求预期：春节后多数铜加工企业开工率回升，部分企业产成品库存下降，原料库存小幅回升，补库周期尚未结束，需求支持来自电力、交通、建筑、家电等行业。
- 价格预期：铜价受利空因素压制，技术面下跌破位概率增大，第一支撑位关注98000-99000区间，若冲突升级等因素加剧，可能下探96000，中长期资金可关注此价位。下周关注美联储议息会议点阵图对通胀的回应。
操作策略建议
- 产业客户关注价格下探98000-99000区间的补库机会；投机客户短空关注10W附近压力及区间支撑力度，可尝试买入虚值看跌期权或构建熊市价差。
