核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：糖价内强外弱，ICE原糖收于14.76美分/磅，郑糖收于5154元/吨。白糖期货震荡小幅偏强，但多头力量不强。受地缘政治影响，多头情绪提振；国内现货成本支撑，空头信心下降；新季强预期提供底部支撑。下周预计震荡，多空博弈，“弱现实”与“强预期”持续。利空是国内高库存与进口供应压力；利多一是广西成本线支撑，二是超强厄尔尼诺威胁北半球产量，构成远期底部支撑。预计糖价继续区间震荡，等待新信息突破。
- 近端交易逻辑：交易国际“弱现实”与持仓成本。25/26榨季增产明显，需求未增强，近月承压，但“强预期”提供支撑。关注国内消费去库、进口及北半球甘蔗产区降水。
- 远端交易逻辑：交易弱现实同时，对强预期及不确定性定价。全球供应偏紧预期叠加厄尔尼诺天气担忧（尤其欧洲干旱），郑糖远强近弱。关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期。
价格及价差走势研判
- 价格走势：预计SR2609在5100-5350元/吨区间运行。
- 月差走势：09-01价差在-140至-120元/吨，远月升水结构延续，整体震荡上涨。
- 盘面利润：白糖加工利润震荡，巴西及泰国原糖配额内外利润变化不大。
风险提示
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：6月进口糖浆和白砂糖预混粉10.25万吨，同比减少1.29万吨。
- 利空：1-6月国内成品糖产量1171.7万吨，同比增长27.9%；6月境外甘蔗进口量4.45万吨，同比增加。
- 下周关注事件：
- 巴西港口周度待运食糖数量及船只数。
- 巴西周度糖出口数据。
盘面解读
- 内盘：
- 单边：SR2609周度上涨0.58%，收盘5154元/吨，减仓11.3万手。最大利多席位净空头减仓，外资席位净空头减仓。
- 基差月差：09合约基差贴水盘面252元/吨，贴水加深。09-01价差震荡，-140至-120元/吨，远月升水，近月承压（国内高产高库存），远月强于近月（新榨季供应短缺预期）。
- 外盘：
- 单边：原糖价格下跌0.40%，收盘14.76美分/磅，CFTC非商业持仓维持空头头寸。
- 月差：近弱远强Contango结构。近月合约偏弱因全球供应充裕、现货需求不及预期、巴西新季压榨顺利；远月受供给短缺预期支撑（厄尔尼诺干旱），远月升水利于糖厂套保。
- 内外价差：内强外弱，进口糖利润震荡。国内现货需求一般，期价小幅反弹，国际白糖回落。
估值和利润分析
- 进口利润：配额制度下，国内生产成本远高于国际，配额外进口利润下降。糖浆及预混粉进口同比增加，补充供应。
供应及库存推演
- 供需平衡表：25/26榨季广西、云南产量1296.6万吨，同比增长16.16%，单产创新高。总供给攀升，表观需求量1810.8万吨，近五年新高。
