核心矛盾与策略建议
- 核心矛盾：美国CPI增速稳定，核心CPI略低于预期，美联储降息概率下降；全球铜投机净多头资金减仓，市场恐高心态加剧。基本面方面，精铜现货冶炼收入回升，采购意愿高涨，洋山铜溢价回落，卖方出货情绪回落；下游消费未放量，短期铜货源流入导致供需错配，国内铜库存明显增加。盘面上，多空资金均以减仓调整仓位，期价高位震荡，资金围绕10万关口角逐。
- 趋势研判：阴极铜和LME铜均处于上涨中期，趋势向上，周期中性。
- 策略建议：沪铜做多风险收益比1%（中等风险收益比，适度参与），伦铜做多风险收益率0.93%（低风险收益比，谨慎参与）。10W上方暂不建议新建头寸；90000-95000区间构建多单可继续持有；95000-100000区间构建多单灵活调仓；激进者可考虑组合策略；需采购现货的企业，价格合适即可分批采购或考虑场外期权套保方案。
近端交易逻辑
- 上期所调整白银、锡和镍的交易保证金、交易限额及开仓数量，提高投机交易成本，导致多空头寸平仓。
- 特朗普以《贸易扩展法》第232条对进口加工关键矿物及其衍生产品进行调查，对铜的情绪影响为主，二季度关注细节。
- 有色金属板块名义沉淀资金减少，期铜市场资金流出。
- LME铜和Comex铜期货市场投机资金继续减少，LC价差收窄至-60美元/吨以内。
远端交易预期
- 美联储1月和3月降息概率下降。
- 英伟达修正数据中心建设用铜需求量数据，引发市场对AI及数据中心建设实际耗铜量的质疑。
- LC价差持续处于-100美元以内波动，亚洲市场持续累库。
交易型策略建议
- 行情定位：沪铜和LME铜价格分位数均处于近一周年化波动率区间，趋势向上，周期中性。
- 价格区间：沪铜【97938，103439】，价格重心100688；伦铜【12354，13194】，价格重心12774。
- 策略建议：沪铜做多风险收益比1%，伦铜做多风险收益率0.93%。
- 基差、月差及对冲套利策略建议：基差走弱，月差偏中性，跨境价差正常范围内，建议观望。
企业套保策略建议
交易策略与套保策略回顾
- 买入2月合约套保策略平仓了结，等待机会建仓。
- 风险逆转合成多头策略小幅盈利，后续根据市场走势调整策略。
本周重要信息与下周关键事件解读
- 利多信息：美国12月CPI同比稳定，国家电网投资计划，阴极铜产量增长，智利铜产量预测，卡莫阿–卡库拉冶炼厂产能爬坡，洛阳钼业产量指引。
- 利空信息：美联储降息概率下降，英伟达修正数据中心铜需求量数据，国内铜库存增加，智利国家矿业协会会长表态，卡莫阿–卡库拉冶炼厂产能爬坡，洛阳钼业产量指引。
- 交易所信息：上期所调整锡、镍、白银期货合约的交易保证金、交易限额及开仓数量。
下周关键事件解读
盘面价量与资金解读
- 内盘：受交易所监管措施、美国关税政策及英伟达报告数据影响，资金流出，期价高位回落。沪铜加权指数交易量环比减少，持仓量环比减少，市场投机度中位值附近波动。
- 外盘：LME铜和Comex铜大涨后回落。LME铜和COMEX铜价主要区间波动，仓差环比下跌，活跃合约持仓处于同期高位水平，投机净多头寸减少。
现货价格与利润分析
- 现货价格与冶炼利润：精铜现货冶炼收入回升，洋山铜溢价回落，购销情绪回升，再生铜原料价格坚挺，精废价差大幅回落。
- 进口利润与进口量：铜进口利润“先回落后回升”，再生铜进口利润回升明显。智利12月铜出口量及对中国出口量，中国12月铜矿砂及其精矿进口量，12月未锻轧铜及铜材进口量，1月中国到港铜精矿量将环比减少。
- 库存分析：全球铜显性库存继续回升，Comex铜、中国铜库存、LME铜库存均环比回升，主要受供需错配导致被动补累库。
供需推演与及价格预期
- 供给推演：2025年全球铜精矿供需平衡-16.6万金属吨，2026年供需平衡-45.6万金属吨。12月中国电解铜产量环比增加，1月预计环比下降。
- 需求预期：1月多数行业开工率环比小幅增长，电解铜杆行业开工率回升幅度最大，铜箔企业开工率上升，铜板带企业开工率回落，铜管企业开工率下降，铜棒企业开工率下降，铜线缆企业开工率上升。
- 价格预期：国内外铜价先破后落，市场情绪波动，期价高位震荡，资金围绕10万关口角逐，建议关注量价波动。
