核心矛盾及策略建议
- 核心矛盾：糖价内强外弱，国内郑糖收于5154元/吨，ICE原糖收盘14.76美分/磅。近端期货震荡偏强，但多头力量不足，受地缘政治、现货成本支撑及新季预期影响。下周预计继续震荡，寻求新平衡，突破需新因素驱动。多空博弈明显，“弱现实”与“强预期”持续。
- 利空：国内高库存与进口糖供应压力。
- 利多：广西白糖现货成本线支撑；远月超强厄尔尼诺对北半球产量威胁，全球糖市从过剩转为短缺预期构成远期底部支撑。
- 近端交易逻辑：交易国际“弱现实”与持仓成本，25/26榨季增产明显，需求未增强，但“强预期”形成下方支撑。关注国内消费去库、进口及北半球甘蔗产区降水。
- 远端交易逻辑：交易弱现实同时，对强预期及不确定性定价。全球供应偏紧预期叠加厄尔尼诺天气担忧（尤其欧洲干旱），郑糖呈现远强近弱结构。关注印度、巴西产区天气、进口政策及新榨季产量预期。
价格及价差走势研判
- 价格走势：预计下周SR2609在5100-5350元/吨区间运行。
- 月差走势：09-01价差在-140至-120元/吨左右，远月升水结构延续，整体震荡上涨。
- 盘面利润：加工利润震荡，巴西及泰国原糖配额内外利润变化不大。
风险提示
本周重要信息及下周关注事件
- 本周重要信息：
- 利多：6月进口糖浆和白砂糖预混粉10.25万吨，同比减少1.29万吨。
- 利空：1-6月国内成品糖产量1171.7万吨，同比增长27.9%；6月境外甘蔗进口量4.45万吨，同比增加。
- 下周关注事件：
- 巴西港口周度待运食糖数量及船只数。
- 巴西周度糖出口数据。
盘面解读
- 内盘：
- 单边走势：SR2609合约上涨0.58%，收盘5154元/吨，减仓11.3万手。最大利席位净空头减仓，外资席位净空头减仓。
- 基差月差结构：09合约基差贴水盘面252元/吨，贴水加深。09-01价差震荡，-140至-120元/吨，远月升水，近月承压，远月因新榨季供应短缺溢价。
- 外盘：
- 单边走势：原糖价格下跌0.40%，收盘14.76美分/磅，CFTC非商业持仓维持空头头寸。
- 月差结构：近弱远强Contango结构，近月受全球供应充裕及巴西压榨顺利影响偏弱，远月因厄尔尼诺及供给短缺预期支撑偏强。15.7美分上方套保盘压力重现。
- 内外价差跟踪：内强外弱，进口糖利润震荡。国内现货需求一般，期价小幅反弹，国际白糖受需求疲软及巴西压榨影响回落。
估值和利润分析
- 进口利润跟踪：配额制度下，外盘价格攀升而国内价格回落，配额外进口利润下降。糖浆及预混粉进口同比增加，补充供应。
供应及库存推演
- 供需平衡表推演：25/26榨季广西、云南产量1296.6万吨，同比增长16.16%，甘蔗单产创新高。总供给攀升，表观需求量1810.8万吨，近五年新高。
