2025Q4业绩前瞻：短期业绩承压，看好智能终端生态受益于AI进展

2025Q4业绩前瞻：短期业绩承压，看好智能终端生态受益于AI进展

核心观点与关键数据：

• 手机业务：2025Q4手机收入预计同比双位数下滑，全年收入下滑4%，主要受存储价格上涨影响。全球市场份额提升0.7个百分点至15.4%，达到13.1%。Q4毛利率环比下降至8%，但长期看好高端化转型。
• IoT与生活消费产品：预计2025Q4收入同比小幅下滑，全年收入达1,264亿元，同比增长21%。全年毛利率接近24%，同比+3pct，主要得益于生活消费产品毛利率上升及收入占比增加，以及境外市场收入占比提升。
• 互联网服务：预计2025Q4收入同比及环比个位数增长，全年收入同比增长10%达到374亿元。Q4及全年毛利率维持高位。
• 智能汽车及创新业务：预计2025全年收入同比增长超过200%，全年毛利率达到23%，同比显著提升。2025Q4交付量超14万辆，ASP环比有所下降。看好公司超额完成2026年55万辆交付量目标。
• 费用及利润：预计2025Q4及全年费用率同比提升，主要由于加大创新业务投入与研发。
• AI进展：Xiaomi MiMo-V2-Flash模型推出，参数达309B，在多个Agent测评基准中跻身全球开源模型前二。看好公司依托真实数据场景优化AI产品，推动AI技术全面赋能用户体验。

研究结论：

• 手机×AIoT业务将持续受益于高端化及全球化布局，汽车业务将凭借领先的产品、供应链及产能部署能力提高市场地位。
• 考虑存储涨价影响，将公司2025-2027年归母净利润调整至427/347/374亿元，对应2025-2027年PE分别为18/22/20倍。
• 维持“买入”评级，认为公司为全球最大的消费级IoT平台，AI赋能下长期成长空间广阔。

风险提示：

• 行业竞争加剧，宏观经济波动，下游需求不及预期。