一周全球宏观与资产复盘：“滞胀”担忧可能会加剧演绎

核心观点

• 滞胀担忧加剧：伊朗局势持续升级导致油价上涨，加剧“滞胀”担忧，压制美联储降息预期，长端和短端美债收益率全面冲高，海外风险偏好走低，美欧股市普遍下跌。
• 国内市场分化：A股受两会驱动表现好于海外股市，石油石化板块回落，煤、电、建材、公用等板块表现强势，新能源、算电协同等方向热度较高。
• 商品市场表现：国内螺纹钢、铁矿石、焦煤、焦炭等品种表现较好，农产品持续上涨，工业品表现不如农产品。
• 债市与汇率：油价上涨引起通胀担忧，央行买断式逆回购缩量扰动宽松预期，长端收益率走高；人民币汇率受出口数据支撑，小幅波动、整体平稳。

关键数据

• 2月CPI：同比上涨1.3%，涨幅为近三年来最高，主要受春节消费需求集中释放和食品价格上涨推动。
• 2月PPI：同比下降0.9%，较上月收窄0.5个百分点，生产资料同比下滑0.7%，已连续5个月上涨。
• 1-2月出口：同比增长21.8%，明显好于市场一致预测，对美出口改善最为突出。
• 1-2月进口：同比增长19.8%，去年同期基数偏低是重要原因，机电产品与高新技术产品是主要拉动项。

研究结论

• 油价上涨路径：关注油价上涨沿着“油-炼化-农业”路径的继续传导。
• 资产配置建议：警惕“滞胀”担忧加剧演绎，进一步压制风险偏好，资产选择可能向“抗通胀”资产缩圈，交易风格切换可能更加明显。
• 下周重点关注：国内外多项重要经济数据发布，多国中长期债券拍卖及期货合约交割，国新办新闻发布会，英伟达GTC2026大会等。

风险提示

• 地缘政治冲突升级。
• 国内政策不及预期。
• 国内经济复苏不及预期。