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2026年2月金融数据点评：居民存款：继续“外溢”

2026-03-14 国泰海通证券 HEE

核心观点：2月金融数据显示，社融总量增速持平在8.2%，主要受政府债拖累；企业信贷表现相对平稳，但受去年同期低基数影响；居民部门信贷依然疲弱；M1与M2逆势走高，宏观流动性保持充裕。
关键数据：
- 社融：2月新增2.38万亿元，同比多增1461亿元，增速8.2%；政府债融资同比少增2903亿元；人民币贷款新增8484亿元，同比多增1956亿元；非标融资减少1627亿元，同比少减1918亿元；企业债融资新增1521亿元，同比少增181亿元。
- 信贷：2月新增信贷9000亿元，同比少增1100亿元；企业部门新增1.49万亿元，同比多增4500亿元（中长贷8900亿元，同比多增3500亿元；短贷6000亿元，同比多增2700亿元）；居民部门贷款减少6507亿元，同比多减2616亿元。
- 货币：M2同比9.0%，M1同比5.9%；财政存款减少3500亿元；居民存款1-2月累计同比少增约8900亿元，非银存款1-2月累计同比多增1.12万亿元。
研究结论：
- 政府债：2月政府债融资同比缩量，但1-2月净融资累计同比-72亿元，保持前置发行节奏。
- 企业信贷：节后开工期回暖，但受去年同期地方化债低基数影响，真实扩张意愿需进一步观察。
- 居民信贷：主动“缩表”趋势未逆转，2月居民贷款减少6507亿元，1-2月累计同比多减近2500亿元。
- 流动性：财政支出进度快与企业结汇共振支撑充裕的货币流动性；居民定存集中到期（一季度约77万亿中45%集中到期）的资金去向值得关注。
风险提示：货币政策的不确定性、外部环境不确定性。