银行业3月金融数据点评：信贷结构偏弱，居民存款高增

行业点评 银行 证券研究报告 信贷结构偏弱，居民存款高增 2024年04月15日 银行业3月金融数据点评 评级同步大市 评级变动：维持 招商银行5.815.666.015.476.435.11买入 资料来源：iFinD，财信证券 行业涨跌幅比较 18% 8% -2% -12% 2023-04 2023-07 2023-10 2024-01 % 1M 3M 12M 银行 -0.22 10.95 4.22 沪深300 -3.16 5.47 -15.23 -22% 银行沪深300 投资要点： 央行发布3月金融统计数据报告。人民币贷款余额247.05万亿元，同 比增长9.6%。3月份人民币贷款增加3.09万亿元，同比少增8000亿 元。人民币存款增加4.8万亿元，同比少增9100亿元。 信贷结构偏弱。居民贷款偏弱，3月住户贷款新增9406亿元，同比少增3041亿元，环比多增15313亿元。3月居民短期、中长期贷款高基 数下同比少增，如果剔除基数影响，居民短贷、中长贷比历史五年 （2019-2023年）同期均值分别低16.4亿元、617亿元，基本恢复至历史五年均值水平，但恢复节奏显著偏慢。企业贷款仍处高位，3月企 （事）业单位贷款增加2.34万亿元，同比减少3600亿元，其中，短期 刘敏分析师 执业证书编号:S0530520010001 liumin83@hnchasing.com 洪欣佼研究助理 hongxinjiao@hnchasing.com 相关报告 1银行业2月金融数据点评：信贷结构偏弱，非 银贷款高增2024-03-19 2银行业2024年3月月报：非对称降息稳预期 关注基本面分化行情2024-03-04 3银行业1月金融数据点评：信贷结构好转，“开 门红”成色足2024-02-19 贷款新增9800亿，同比少增1015亿；中长期贷款增加1.60万亿元， 同比少增4700亿元；票据融资减少2500亿元，同比少减2187亿元。 企业中长贷虽同比少增，但明显好于季节性，比历史5年（2019-2023 年）同期均值高3267.2亿元。但3月BCI企业投资前瞻指数小幅回落 1.3个百分点至55.10，企业中长期贷款改善可能仍是财政相关配套融资拉动。 居民存款高增，企业存款偏弱。3月居民存款同比持平，较2018-2022年的历史五年均值高出6740.6亿元，强于季节性，居民对存款偏好仍强；财政存款释放仍在高位，对M2增速形成正向贡献。企业存款少 增，带动M1下行，企业资金活化仍偏弱，也从侧面反映居民投资消费支出意愿不强，经济活性待提升。 投资建议：3月金融数据总量符合预期，但结构偏弱，居民端有所修复，但修复进程缓慢，企业中长贷表现较好，预计政策推动仍是主要 拉动。当前银行板块基本面虽承压，但估值处于低位，经过地产城投风险暴露、存量房贷利率调整后，估值中已包含悲观预期，板块潜在利空明显减少。近期信托领域风险事件偶有暴露，市场风险偏好仍处低位，银行板块有望延续演绎高股息避险逻辑。维持行业“同步大市”评级。 风险提示：经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 重点股票 2023A 2024E 2025E 评级 EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍）EPS（元）PE（倍） 此报告考请务必阅读正文之后的免责条款部分 1居民贷款偏弱，企业贷款仍处高位 截至2024年3月末，人民币贷款余额247.05万亿元，同比增长9.6%。其中，短期贷款余额63.86万亿元，增速环比下降0.64pct.至8.63%，较上年同期增速低2.92pct.；中长期贷款余额165.75万亿元，增速下降0.63pct.至10.44%，较上年同期增速低2.14pct.。 3月份，3月新增信贷3.09万亿，同比少增8000亿。分期限来看，当月的短贷及票 据融资新增录得1.22万亿元，同比少增14亿元；中长贷新增录得2.05万亿元，同比少 增6532亿元。 图1：金融机构贷款余额（亿元）图2：金融机构贷款余额增速（%） 1900000 1700000 1500000 700000 500000 300000 2500000 2450000 2400000 2200000 2150000 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 2100000 13.5 13.0 1300000 2350000 12.0 1100000 2300000 11.5 900000 2250000 11.0 12.5 10.5 10.0 9.5 13.0 12.0 11.0 10.0 9.0 8.0 7.0 6.0 5.0 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 4.0 短期贷款中长期贷款贷款余额（右轴） 贷款余额中长期贷款短期贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 图3：金融机构累计新增人民币贷款（亿元）图4：金融机构单月新增人民币贷款（亿元） 300000 200000 100000 0 -100000 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 2023/02 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -10.00 -20.00 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 60000 50000 40000 30000 20000 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 10000 0 累计新增贷款 累计新增贷款同比增加 累计新增贷款增速（%，右） 短期贷款及票据融资 中长期贷款 新增人民币贷款（右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 居民贷款偏弱。3月，住户贷款新增9406亿元，同比少增3041亿元，环比多增15313 亿元。其中，短期贷款新增4908亿，同比少增1186亿，环比多增9776亿元；中长期贷 款新增4516亿，同比少增1832亿，环比多增5554亿元。3月居民短期、中长期贷款高基数下同比少增，如果剔除基数影响，居民短贷、中长贷比历史五年（2019-2023年）同期均值分别低16.4亿元、617亿元，基本恢复至历史五年均值水平，但恢复节奏显著偏慢。 企业贷款仍处高位。3月，企（事）业单位贷款增加2.34万亿元，同比减少3600亿 元，其中，短期贷款新增9800亿，同比少增1015亿，环比多增4500万亿元；中长期贷 款增加1.60万亿元，同比少增4700亿元，环比多增3100亿元；票据融资减少2500亿 元，同比少减2187亿元，环比少减267亿元。企业中长贷虽同比少增，但明显好于季节性，比历史5年（2019-2023年）同期均值高3267.2亿元。但3月BCI企业投资前瞻指数小幅回落1.3个百分点至55.10，企业中长期贷款改善可能仍是财政相关配套融资拉动。 非银机构贷款新增录得-1958亿元，同比多减1579亿元，环比多减6003亿元。 图5：金融机构单月新增贷款构成（亿元） 45000 40000 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 住户非金融性公司及其他部门非银行业金融机构 资料来源：同花顺IFind，财信证券 2居民存款多增，企业存款偏弱 截至2024年3月末，人民币存款余额295.51万亿元，同比增长7.9%。3月份，人民 币存款增加4.8万亿元，同比少增9100亿元。 图6：金融机构存款余额及增速（亿元）图7：金融机构累计新增人民币存款（亿元） 30000065 3000000 2950000 2900000 2850000 2800000 2750000 2700000 2650000 2600000 15.0 13.0 11.0 9.0 7.0 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 5.0 200000 100000 0 -100000 45 25 5 2023/03 2023/04 2023/05 2023/06 2023/07 2023/08 2023/09 2023/10 2023/11 2023/12 2024/01 2024/02 2024/03 -15 -35 存款余额同比 累计新增存款 累计新增存款同比增加 累计新增存款增速（%，右） 资料来源：同花顺IFind，财信证券资料来源：同花顺IFind，财信证券 住户部门新增存款录得2.83万亿，同比少增774亿，环比少增3700亿元；企业新增 存款录得2.07万亿元，同比少增5330亿元，环比多增5.06万亿元。财政性新增存款录 得-7661亿元，同比少减751亿元，环比少增3863亿元。非银行业金融机构新增存款录得-1500亿元，同比多减4550亿元，环比多减-13074亿元。3月居民存款同比持平，较18-22年历史五年均值高出6740.6亿元，强于季节性，居民对存款偏好仍强；财政存款释放仍在高位，对M2增速形成正向贡献。企业存款少增，带动M1下行，企业资金活化仍偏弱，也从侧面反映居民投资消费支出意愿不强，经济活性待提升。 图8：金融机构单月新增人民币存款（亿元） 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 -10000 -20000 住户企业财政存款非银金融机构新增人民币存款 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3月，存贷差48.46万亿元，较上月增加1.72万亿元，同比减少21.04亿元。存贷比 83.60%，环比减少0.32pct.，较去年同期高1.29pct.。 图9：存贷差与存贷比（亿元） 490000 485000 480000 475000 470000 465000 460000 455000 450000 84.5 84.0 83.5 83.0 82.5 82.0 81.5 81.0 存贷差存贷比 资料来源：同花顺IFind，财信证券 3投资建议 3月金融数据总量符合预期，但结构偏弱，居民端有所修复，但修复进程缓慢，企业中长贷表现较好，预计政策推动仍是主要拉动。当前银行板块基本面虽承压，但估值处于低位，经过地产城投风险暴露、存量房贷利率调整后，估值中已包含悲观预期，板块潜在利空明显减少。近期信托领域风险事件偶有暴露，市场风险偏好仍处低位，银行板块有望延续演绎高股息避险逻辑。维持行业“同步大市”评级。 4风险提示 经济增长不及预期；息差收窄超预期；资产质量大幅恶化。 评级系统说明 以报告发布日后的6－12个月内，所评股票/行业涨跌幅相对于同期市场指数的涨跌幅度为基准。 类别投资评级评级说明买入投资收益率超越沪深300指数15%以上 增持投资收益率相对沪深300指数变动幅度为5%－15% 股票投资评级 行业投资评级 持有投资收益率相对沪深300指数变动幅度为-10%－5%卖出投资收益率落后沪深300指