核心观点与关键数据
- Onrunning FY2025 财报：公司实现营收 30.14 亿瑞士法郎，同比增长 30.0%；净利润 2.04 亿瑞士法郎，同比下降 15.9%。美洲市场、EMEA、亚太区域营收分别同比增长 17.6%、32.0%、96.4%。鞋履、服装、配饰品类营收分别同比增长 27.5%、68.2%、124.1%。预计 FY2026 汇率中性营收同比增长 23%，毛利率达到 63% 以上，经调整 EBITDA 占营业收入比重达到 18.5% 至 19.0%。
- 行业动态：
- 阿迪达斯 FY2025 财报：全球营收创历史新高，达 248 亿欧元，同比增长 13%；营业利润同比增长 54%，达到 20.6 亿欧元；毛利率提升至 51.6%。大中华区业绩连续十一个季度实现增长，全年营收 36.2 亿欧元，同比增长 13%。预计 2026 年实现高个位数增长，2027 至 2028 年持续扩大市场份额，实现高个位数增长，2028 年营业利润率将突破 10%。
- 亚玛芬体育：宣布公开发行价值 7.5 亿美元的普通股，用于赎回优先担保票据本金。
- Nike：最新报表提示“正在退出某项业务”，或与出售 Converse 匡威的计划相关。
- 行情回顾：本周 SW 纺织服饰板块下跌 2.8%，SW 轻工制造板块下跌 3.68%，沪深 300 下跌 1.07%。各子板块中，SW 纺织制造、SW 服装家纺、SW 饰品、SW 家居用品分别下跌 2.78%、2.33%、4.09%。
- 板块估值：截至 3 月 6 日，SW 纺织制造、SW 服装家纺、SW 饰品、SW 家居用品的 PE-TTM 分别为 25.03 倍、30.15 倍、31.84 倍、28.01 倍，均处于近三年较高位。
- 公司行情：SW 纺织服饰板块本周涨幅前五的公司分别为天创时尚、比音勒芬、水星家纺、康隆达、际华集团；跌幅前五的公司分别为洪兴股份、哈森股份、ST 萃华、真爱美家、潮宏基。SW 家居用品板块本周涨幅前五的公司分别为王力安防、*ST 松发、家联科技、*ST 四通、悦心健康；跌幅前五的公司分别为松霖科技、蒙娜丽莎、联翔股份、*ST 亚振、嘉益股份。
- 行业数据跟踪：
- 原材料价格：棉花价格环比下降，金价环比下降，羊毛价格上涨。皮革价格保持稳定。海绵原材料价格上涨。
- 出口数据：2025 年我国纺织品、服装及衣着附件出口金额分别同比增长 0.5%、-5.0%。家具及其零件出口同比下降 6.16%。
- 社零数据：2025 年 12 月国内社零总额同比增长 0.9%，低于市场预期。2025 年 1-12 月国内社零总额同比增长 3.7%。线上渠道表现略优于线下渠道。2025 年全年纺织服装社零同比增长低单位数。
- 房地产数据：2025 年 1-12 月我国住宅新开工面积、销售面积、竣工面积分别同比下降 19.8%、9.2%、20.2%。
- 投资建议：
- 品牌服饰板块：继续推荐波司登，看好公司达成全年销售目标。关注歌力思、江南布衣。家纺行业大单品推动行业扩容，关注罗莱生活、水星家纺。情绪消费崛起，关注锦泓集团。
- 纺织制造板块：看好上游制造商新澳、百隆业绩确定性，中长期看好龙头中游制造商份额提升。继续推荐裕元集团、申洲国际、华利集团。
- 黄金珠宝板块：建议积极关注菜百股份、潮宏基、老铺黄金、周大生。
- 零售板块：继续推荐名创优品。建议关注永辉超市。
- 风险提示：关税风险、国内消费信心恢复不及预期、地产销售不达预期、原材料价格波动、汇率大幅波动。
