2025年报点评：25全年平稳过渡，26经营发力改善

天味食品2025年报点评

核心观点

• 2025年业绩表现：公司2025年实现营业总收入34.49亿元，同比-0.8%；归母净利润5.70亿元，同比-8.8%。单Q4营业总收入10.38亿元，同比-6.7%；归母净利润1.78亿元，同比-7.6%。公司拟每股派发现金红利0.55元（含税），股息率4.39%。未来三年股东回报规划中，每年现金分红总额占当年净利润比例不低于80%。

业绩分析

• 收入结构：全年营收略降，主要因春节错期及Q4压货。食萃含税收入3.2亿，同比+14.5%；加点滋味收入3.13亿。Q4线下渠道同比-1.71%，线上渠道同比+119.01%（主要因新并表业务贡献）。区域方面，东部/南部收入增长，西部/中部下滑。
• 盈利能力：全年利润下滑主因主业规模效应损失及并表业务影响。Q4毛利率43.5%，同比+2.7pcts；净利率17.1%，同比下降0.2pcts。费用端，销售费用率15.5%（稳），管理费用率3.7%（降），研发费用率1.1%（升）。计提资产减值损失0.3亿。

未来展望

• 2026年预期：主业趋于改善，恢复中高个位数增长；并购业务保持双位数增长。预计2026年收入端恢复至双位数，利润端有报表弹性。
• 投资建议：维持“强推”评级。给予2026-27年EPS预测0.62/0.68元（原0.64/0.70元），引入28年预测0.75元，目标价16元（26年PE约26倍）。

风险提示

• 新品拓展不及预期、行业竞争加剧、食品安全问题。