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2025 年业绩公告点评：25 年目标超额达成，26 年继续高歌猛进

2026-03-13 东吴证券喵小鱼

事件与业绩表现：2025年公司实现营收78.10亿元，同比增长20.7%；核心经营净利润4.6亿元，同比增长88.2%；归母净利润4.33亿元，同比增长87.4%。业绩超额完成年度目标，主要得益于门店数量增长和单店效率提升。
门店与渠道发展：2025年末门店数量达到11566家，净增1416家，其中乡镇店净增1004家，乡镇店型达3010家。平均单店营收同增高个位数。其他销售渠道（B端业务）收入达14.2亿元，同比增长63%。公司通过导入24小时无人零售门店（超2000家）、大店调改升级、增加品类组合、重视会员运营（会员数达6500万人，净增2000多万，预存金额12亿元）、套餐组合和抖音营销（抖音GMV达14.9亿元，同比增长75%）等系列动作提升店效。
盈利能力分析：净利率显著提升，核心经营净利率达5.9%（同比增长1.1个百分点），销售净利率达5.8%（同比增长2.1个百分点）。毛利率略下降0.3个百分点至21.6%，主要因B端业务增长。销售及管理费用率分别同比下降1.2%和1.1个百分点，是净利率提升的主要因素。
未来展望与指引：公司指引2026年门店数量超14500家（净增约3000家），店效实现高个位数增长，会员数达9500万人，核心经营净利率进一步提升。公司持续拓宽业态，导入露营和小炒店型，具备想象空间。
盈利预测与投资评级：上调2026-2028年归母净利预测至6.2/8.2/10.0亿元（同比增长44%/31%/22%），对应PE为14/11/9倍，维持“买入”评级。
风险提示：食品安全问题、行业竞争加剧、新店型表现不及预期、消费力改善不及预期。