美国2月CPI点评：通胀的考验或尚未到来

2月CPI点评总结

总体通胀与核心通胀均维持稳定

• 总体通胀与核心通胀稳定：2月美国CPI同比上升2.4%，核心CPI同比上升2.5%，均符合市场预期。总体通胀同比增速与1月持平，核心通胀同比增速微降。
• 能源通胀上行：总体CPI环比增速边际走强，主要受能源与食品通胀走强影响。2月能源项同比上升0.5%，食品项同比上升3.1%。
• 核心商品与核心服务通胀：核心CPI同比增速基本稳定，核心商品同比增速连续回落，核心服务通胀中住房通胀保持平稳。

通胀后续或迎来反弹，谨防可能的超预期

• 能源与粮食项支撑通胀：能源方面，汽油价格上升明显，原油价格受中东局势影响可能进一步上涨；食品方面，粮食价格可能受中东局势影响上涨。
• 核心商品通胀边际上行：二手车价格边际下降，新车价格平稳，核心商品通胀或边际上行。核心服务通胀相对稳定，整体核心通胀可能反弹。
• 通胀风险减弱：核心通胀边际下行，通胀风险进一步减弱。超级核心服务通胀同比增速基本稳定，环比增速下降。

中东局势依旧紧张，美国通胀的考验或在3月后

• 中东局势影响通胀：美以对伊朗的军事打击导致霍尔木兹海峡封锁，全球原油价格上涨，可能推升美国通胀。每桶石油价格上涨10美元，美国通胀率上升0.2%。
• 对美联储决策的影响：短期对美联储决策影响较小，中长期看，若油价持续高位，美联储可能选择观望更久。

基准情形下，2026年美联储或还有1-2次降息

• 高油价对经济增长的抑制作用：高油价对经济增长亦有一定抑制作用，2026年美联储再加息的可能性不大。

风险提示

• 国际局势紧张引发通胀超预期，美国经济超预期衰退。