4月美国CPI通胀表现温和,同比和核心CPI均降至2021年3月以来的最低水平,通胀低位企稳。从结构上看,食品价格环比下跌,主要受鸡蛋价格大幅下跌拖累;能源价格环比转正,主要因能源商品价格回升;核心商品价格上涨,主要受医疗商品价格上涨拉动;核心服务价格上涨,但多数二级分项保持低位。从贡献程度来看,4月核心服务是CPI环比贡献最大的分项,医疗服务为超级核心部分权重最大的正向分项。总结认为,通胀数据尚未完全反映关税对物价的影响,一方面特朗普政府关税政策不确定性导致企业转嫁成本意愿不强,另一方面一季度企业提前“抢进口”对冲了部分关税影响。