美国2月CPI数据点评：美股调整弱化消费需求，“再通胀”叙事或出现反转

核心观点与数据

• CPI通胀新低：美国2月CPI同比上涨2.8%，核心CPI同比上涨3.1%，均较上月回落0.2个百分点；核心CPI同比向下突破3.2-3.3%的平台区域，降至2021年4月以来的新低。
• 通胀结构分化：非核心部分中，食品通胀回落（环比上涨0.2%），能源服务为主要拉动（环比上涨0.2%）；核心商品价格回升（环比上涨0.2%），二手车价格显著上涨（环比上涨0.9%）；核心服务价格涨幅回落（环比上涨0.3%），住房价格企稳（环比上涨0.3%），交运价格显著回落（环比下跌0.8%）。
• 超级核心通胀：扣除住房的核心服务部分（超级核心CPI）环比贡献0.04%，为2024年7月以来最低水平，交运服务为最大负向分项（贡献-0.05%）。

研究结论

• “再通胀”叙事或反转：美股调整弱化消费需求，财富效应减弱（美股估值偏低、储蓄率低）将成为2025年消费走弱的“灰犀牛”；资本市场已开始调整对特朗普政策刺激经济的预期，经济衰退情绪升温。
• 需求走弱或抵消再通胀政策影响：财富效应减弱将削弱消费，需求走弱或一定程度抵消特朗普加关税及移民限制等再通胀政策的影响。

关键图表与指标

• 图1：美国CPI通胀同比走势
• 图2：美国CPI环比热力图（商品和服务通胀分化）
• 图3：美国制造业景气度持续上升
• 图4：美国CPI各一级分项环比贡献
• 图5：美国CPI超级核心部分的环比贡献
• 图6：美股和美债收益率均出现向下调整
• 图7：美元指数显著调整