中东地缘冲突加剧铝供应链风险

中东地缘冲突加剧铝供应链风险，电解铝和氧化铝行业均面临供给扰动和成本上升压力。

核心观点与事件： 中东地区电解铝供应受影响，卡塔尔Qatalum铝厂因天然气断供全面停产，预计3月底前完成，复产需3-6个月；巴林Alba铝业因霍尔木兹海峡受阻停止运输。中东六国电解铝产能占全球9%，未来或陆续受影响。氧化铝方面，中东地区自给率仅33%，高度依赖进口，霍尔木兹海峡中断加剧原料保障担忧，短期运输成本抬升，长期需求或受冲击。

关键数据：

• Qatalum铝厂名义产能63.6万吨/年，停产影响全球供应40-50万吨。
• 中东地区氧化铝产能455万吨/年，产量449.2万吨/年，进口需求近900万吨/年。
• 全球电解铝库存近三年高位，社会库存累库41.69万吨，上期所期货库存累库17.92万吨。
• 西欧、南欧部分国家电解铝电力成本因天然气价格暴涨，从600-900美元/吨上涨至1470-1764美元/吨。

研究结论：

• 当前电解铝价格仅计价短期影响，冲突持续或推价至3万元/吨，平息则铝股具备安全边际。
• 中东作为全球低成本供应中心的边际优势可能减弱，叠加其他地区电价上升等因素，全球铝价成本中枢温和上移。
• 短期库存累库主要因下游订单不足和春节假期影响，预计4月进入去库周期。

建议关注： 南山铝业、神火股份、云铝股份、天山铝业、百通能源、华通线缆等。

风险提示： 铝价波动风险、政策变动风险、地缘冲突风险不及预期风险等。