有色金属周报-锡：国内精炼锡库存量初现下降或支撑锡价

供给端，印尼计划未来几年内禁止包括锡在内的多种原材料出口，但缅甸佤邦明确分摊抽水费用流程或加速推进低海拔区域高品位锡矿区复产。中国对缅甸锡矿11-12月进口量较1-10月显著增加但仍处近五年相对低位，国内锡精矿加工费有所升高，云南及中国（江西）精炼锡产能开工率较上周升高。

需求端，国内光伏焊带日度加工费环比持平，多数下游企业已复产，但锡价大幅波动使下游以现有订单和刚需补库为主。

库存端，上期所精炼锡库存量较上周减少，中国锡锭社会库存量较上周减少，伦金所精炼锡库存量较上周增加，国内外精炼锡总库存量较上周增加。

核心观点：缅甸佤邦锡矿复产或加速，但美联储降息预期提前至7月，国内锡锭社会库存初现下降，或使沪锡价格有所反弹。

投资策略：逢价格回落轻仓试多主力合约，关注337000-357000附近支撑位及425000-450000附近压力位；伦敦锡44300-47100附近支撑位及53400-55600附近压力位。沪锡基差为正且处相对高位，月差为正且基本处于合理区间，建议暂时观望沪锡基差和月差的套利机会。LME锡(0-3)合约价差为负且基本处于合理区间，(3-15)合约价差为负且处于相对低位，沪伦锡价比值持平近五年25%分位数，建议暂时观望LME锡(0-3)和(3-15)合约价差的套利机会。

关键数据：印尼计划禁止锡矿出口，缅甸佤邦锡矿复产加速，中国对缅甸锡矿进口量增加，国内锡精矿加工费升高，云南及江西精炼锡产能开工率升高，上期所精炼锡库存减少，中国锡锭社会库存减少，伦金所精炼锡库存增加。