沪铜周报：美国持续囤铜，全球库存累库

观点：节后铜价在10万元/吨上方窄幅震荡，受美伊冲突、下游复工、库存累库及CL溢价等多重因素影响，国内现货维持贴水；中长期看，铜矿偏紧预期、AI带来的电网需求及中美储备计划支撑铜价重心上抬。

策略：单边长线逢低多，主力关注10万元附近支撑；期权可买入跨式期权。

周度观点： 宏观：美伊冲突超预期，金融市场风险偏好承压。2月非农就业数据不及预期，引发降息预期小幅提升，但市场预期3月美联储仍暂停降息。 供给：2月精铜产量环比减少，但3月预计维持高位，TC创新低。 需求：下游复工复产，开工率回升，订单活跃度增加，对现货贴水形成支撑。 库存：全球显性库存累库，COMEX累库斜率放缓，LME北美仓库累库接近亚洲，美国囤铜行为持续，CL溢价走势关键。

行情回顾与资金面： 沪铜价格周环比下降，持仓量微增，成交量放大；COMEX非商业净多持仓环比下降；现货维持贴水，近月合约contango结构。

宏观： 美国通胀放缓，能源通胀拖累；2月非农就业数据不及预期，失业率上升，引发降息预期；制造业PMI维持韧性。 中国1月CPI同比涨幅回落，制造业PMI重回荣枯线以下。

供给： 全球铜矿产量同比增，智利减产，秘鲁增产；国内铜矿产量同比减，进口量同比增；废铜进口受政策影响下降；精铜现货TC维持低位，3月产量预计创历史新高。

需求： 电解铜杆、电缆开工率回升；全球精炼铜消费同比增；地产开工率低于季节性；电线电缆开工率弱于季节性；家电排产体现韧性；新能源汽车产量同比增。

库存： 全球显性库存累库，LME库存增量主要来自北美；COMEX库存累库放缓，LME北美库存累库接近亚洲；国内库存累库。 CL溢价未走扩，美国囤铜行为持续，CL溢价走势关键：反转或缓解非美地区供应压力，维持窄幅震荡则回归基本面定价，走扩则铜价维持偏强。