双焦成本支撑有所提升 沪铜节后库存小幅累库

行情复盘

10月8日，沪铜期货主力合约收跌1.90%至77310.0元。持仓量减少5198手至165351手。

背景分析

美元宽松周期对有色金属长期利好。短期国内政策利好提振风险偏好，刺激铜价上涨，但现货升水回落，节后小幅累库压制铜价。长期铜供需偏紧格局未变，市场提前进行降息交易定价，并部分反映美国经济软着陆预期。

后市展望

中期宏观政策修复经济预期将驱动铜价筑底反弹。中期铜价在宏观预期与产业基本面的多空交织下，预计在70000-90000元/吨宽幅区间震荡。长期能源转型与科技变革背景下，铜价底部区间稳步抬升。

【煤焦】

焦炭现货延续节前涨势，完成第四轮价格上调（干熄焦110元/吨，湿熄焦100元/吨），主流焦企开启第五轮提涨。钢厂复产增多，阶段性补库支撑原料价格，但螺纹库存回升增加销售压力，钢厂利润修复主动增产，供需矛盾或加剧，节后追多需谨慎。

【黄金】

黄金定价机制由实际利率转向央行购金，全球央行购金行为是关键（“去中心化”、地缘避险需求）。货币属性上，美元信用裂痕凸显黄金去法币化属性；金融属性上，高利率环境下黄金替代效应减弱，对美债实际利率敏感度下降；避险属性上，地缘冲突（俄乌、巴以）及美国大选增强避险需求；商品属性上，黄金与油铜同涨，中国实物金需求上升，人民币金溢价提升投资吸引力。美联储降息周期支撑贵金属价格。建议关注地缘政治、美元信用及美联储降息路径，预计贵金属震荡偏多。

【沪铝】

印尼计划放开铝土矿出口禁令，国内铝土矿产量受限，氧化铝进口增长，但电解铝供应增加有限。9-10月下游采购恢复，需求回升，铝库存去库拐点显现。不同规模电解铝厂成本区间16000-18000元/吨，对铝价有支撑。地产竣工增速改善后受开工销售疲软影响回落，短期铝价筑底反弹。长期铝价摆脱地产束缚，走出新兴行业驱动逻辑，能源转型与碳中和背景下，铝价底部区间稳步抬升。

【关联品种】

焦炭、焦煤、沪金、沪铜、沪铝