铜周度报告：美英限制俄罗斯金属，全球库存维持累库

美英限制俄罗斯金属，全球库存维持累库 2024年4月13日 铜周度报告 铜周度报告 摘要： 供应端，进口铜精矿加工费报价环比降5.17%至6.05美元/吨，本周铜精矿港口库存28.5万吨，环比降1.7万吨。消息上，全球主要 铜矿生产企业陆续发布2023年生产数据及2024年指导产量，经过 对全球主要22家企业的指导产量统计显示2024年合计同比增长约2.1%，传统大型矿企产量呈下降趋势，中小型矿企则呈现扩张趋势，且从地区来看，增量从拉丁美洲逐渐向非洲、东南亚转移。冶炼端，4月国内冶炼企业进入集中检修，粗铜产量或有所下滑，不过近期再生铜杆企业纷纷转产阳极板，也将有助于缓解电解铜原料的紧张情况，4月国内电解铜产量或降幅有限。需求端，精铜杆受制于高铜价，新增订单有限，开工率较为稳定，再生铜杆则在纷纷转产阳极铜的背景下开工率继续下滑，线缆企业目前仅以存量订单支撑，新增订单以国网为主，其他几无增长。若铜价持续高位，下周开工或也难见增长。库存方面，LME铜库存12.44万吨，环比增0.89万吨，较去年同期增加6.8万吨。COMEX库存减413吨至2.63万吨。国内现货库存 40.52万吨，环比增1.72万吨，同比增18万吨。全球库存总计62.69万吨，环比增3.53万吨，同比增18万吨。消息上，4月13日凌晨，美国和英国宣布对俄罗斯实施新的交易限制，此次针对的是俄罗斯生产的铝、铜、镍这三种金属。按新规定，自4月13日（周六）起，全球主要金属交易所，如伦敦金属交易所(LME)和芝加哥商业交易所(CME)，不得使用4月13日及以后俄罗斯生产的铝、铜、镍。整体来看，美国通胀反弹引发市场对全球二次通胀的担忧，同时美国就业及制造业数据向好，软着陆预期持续增强，有色及贵金属继续维持强势。不过铜价走高仍然对下游需求存在一定抑制情绪，加上精废价差维持高位，废铜替代效应也较强，全球库存维持增长，铜价维持谨慎偏多观点。 本周关注点： 冶炼厂检修；下游需求恢复程度 创元研究 相关报告： 创元研究有色组研究员：田向东 邮箱：tianxd@cyqh.com.cn从业资格号：F03088261投资咨询号：Z0019606 请务必阅读正文后的声明及说明 目录 一、行情回顾-铜价跟随贵金属持续走高3 二、供应端4 2.1全球矿企指导产量陆续披露4 2.23月国内电解铜产量产出超预期增长，4月或下滑5 2.3再生铜持货商货源逐渐释放完成6 2.4保税区库存维持增长7 2.5海内外库存积累，美英再度制裁俄罗斯金属9 三、需求端11 3.1线缆企业订单较差，周度开工持续下滑11 3.25月空调排产仍然维持高增，地产竣工下滑明显13 3.34月车市或升温14 四、总结及供需平衡表16 4.1总结16 4.2供需平衡表18 一、行情回顾-铜价跟随贵金属持续走高 本周铜价继续维持偏强走势，沪铜周内收涨3.96%至76910元/吨，LME收涨0.63%。现货方面，国内现货贴水收窄至-30元/吨，LME（0-3）贴水幅度扩大至132美元/吨。 宏观方面，周三，美国3月CPI同比升3.5%，预期升3.4%，前值升3.2%。美国3月核心CPI同比增3.8%，高于预期的3.7%，持平前值。通胀数据居高不下令市场对美联储降息预期大幅弱化。周四，中国3月CPI同比增0.1%，低于前值0.7%。3月PPI同比下降2.8%，降幅为连续第二个月扩大。 图1：沪铜主力：元/吨VSLME3月：美元/吨图2：沪伦比值：主力合约（剔除汇率与升贴水） 80000 75000 70000 65000 60000 SHFE（主轴）LME 10000 9500 9000 8500 8000 7500 7000 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1.25 1.2 1.15 1.1 1.05 2023-04-172023-08-172023-12-17 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 图3：现货升贴水（对当月合约）：元/吨图4：LME（0-3）升贴水：美元/吨 2019年 2022年 2020年 2023年 2021年 2024年 1,200 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 700 200 -300 1月2日3月1日4月30日7月1日8月29日11月3日 100 50 0 -50 -100 -150 1月2日3月15日5月27日8月8日10月20日 资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：WIND,iFind,Mysteel,创元研究 铜周度报告 二、供应端 2.1全球矿企指导产量陆续披露 上周进口铜精矿加工费报价环比降5.17%至6.05美元/吨，本周铜精矿港口库存28.5万吨，环比降1.7万吨。消息上，全球主要铜矿生产企业陆续 发布2023年生产数据及2024年指导产量，经过对全球主要22家企业的指导产量统计显示2024年合计同比增长约2.1%，传统大型矿企产量呈下降趋势，中小型矿企则呈现扩张趋势，且从地区来看，增量从拉丁美洲逐渐向非洲、东南亚转移。 图5：铜精矿加工费：美元/吨图6：铜矿砂及其精矿进口：万吨 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 290 270 250 230 210 190 170 150 进口量（主轴）当月同比 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% 2020-08-282021-08-282022-08-282023-08-282022-042022-092023-022023-072023-12 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图7：全球主流港口铜精矿发货量：万吨图8：铜精矿港口库存：万吨 180 160 140 120 100 80 60 40 20 0 2021-05-072022-05-072023-05-07 2020年2021年2022年2023年2024年 120 100 80 60 40 1月5日 1月19日 2月3日 2月19日 3月5日 3月19日 4月2日 4月21日 5月7日 5月27日 6月17日 7月7日 7月23日 8月12日 8月27日 9月10日 9月24日 10月13日 10月27日 11月10日 11月24日 12月8日 12月22日 20 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 请务必阅读正文后的声明及说明 2.23月国内电解铜产量产出超预期增长，4月或下滑 本周国内粗铜加工费环比持平1050元/吨，进口粗铜加工费持平100美元/吨。3月SMM中国电解铜产量为99.95万吨，环比增加4.92万吨，升幅为5.18%，同比增加5.06%，且较预期的97.02万吨增加2.93万吨。1-3月累计产量为291.96万吨，同比增加20.71万吨，增幅为7.64%。SMM根据各家排产情况，预计4月国内电解铜产量为96.5万吨，环比下降3.45万吨降幅为3.45%，同比下降0.5万吨降幅为0.52%。3月国内在废产粗铜增加的情况下，精铜原料紧张情况缓和，加上副产品价格上涨，冶炼厂生产动力仍足，4月预计在集中检修的背景下，精铜产出或有所下滑。 海外方面，日本铜冶炼商SumitomoMetalMiningCoLtd周一表示，计划在2024/25财年生产454,000吨精炼铜，较前一年度提升19.8%。日本整体冶炼厂2024/25财政年度上半年精炼铜产量预期将较上年同期增长4.2%。 图9：冶炼厂盈亏平衡：元/吨图10：冶炼厂开工率：% 4,000 3,000 2,000 1,000 0 -1,000 -2,000 现货长单 100 95 90 85 80 75 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 2012-10-012016-08-012020-06-01 70 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图11：SMM中国电解铜月度产量：吨图12：硫酸（98%）出厂价价格：元/吨 1050000 1000000 950000 900000 850000 800000 750000 700000 650000 600000 产量（主轴）同比增速 20 15 10 5 0 -5 -10 1500 株洲冶炼 方圆铜业豫光金铅铜陵有色 葫芦岛锌厂金隆铜业大冶有色 江西铜业 淖尔紫金祥光铜业 赤峰云铜 1000 500 0 2021-06-182022-06-182023-06-18 2021-10-012022-08-012023-06-01 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图13：国内粗铜加工费：元/吨图14：进口粗铜加工费：美元/吨 1500 1400 1300 1200 1100 1000 900 800 700 600 2022-10-282023-03-282023-08-282024-01-28 130 125 120 115 110 105 100 95 90 2022-10-282023-03-282023-08-282024-01-28 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 2.3再生铜持货商货源逐渐释放完成 铜价接连冲高刺激再生铜持货商积极出货，不过近期据SMM了解再生铜持货商库存基本释放完成，预计后续增量或有所下滑。不过近期由于阳极板收益较好，再生铜杆企业纷纷转产阳极板，其对废料品位要求较铜杆更低，这也在一定程度上缓解了市场的再生铜原材料需求。据SMM数据统计显示，3月国内废铜回收8.64万吨，同比下滑26%。 图15：国内废铜回收量：金属吨图16：废铜冶炼/加工月度用量 2019年2020年2021年 2022年2023年2024年 14 12 10 8 6 4 2 0 1月3月5月7月9月11月 中国废铜月度供需平衡:废铜加工量中国废铜月度供需平衡:废铜冶炼量 16 14 12 10 8 6 4 2 2020-01-01 2020-04-01 2020-07-01 2020-10-01 2021-01-01 2021-04-01 2021-07-01 2021-10-01 2022-01-01 2022-04-01 2022-07-01 2022-10-01 2023-01-01 2023-04-01 2023-07-01 2023-10-01 2024-01-01 0 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究 图17：废铜进口盈亏：元/吨图18：废铜进口量：金属吨 4000 3000 2000 1000 0 进口盈亏（主轴）光亮铜 80000 70000 60000 50000 2019年2020年2021年2022年2023年2024年 180000 160000 140000 120000 -10200021-10-15 -2000 -3000 -4000 -5000 2022-10-152023-10-15 40000 30000 20000 10000 0 100000 80000 60000 40000 20000 0 1月3月5月7月9月11月 资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元研究资料来源：SMM,iFind,Mysteel,创元