黄金周报：油价飙升推升通胀预期，金价冲高回落

核心观点

• 国际原油价格飙升推升市场通胀预期，金价冲高回落。上周沪金主力期货价格下跌0.62%至1140.80元/克，COMEX黄金主力期货价格回落2.17%至5181.30美元/盎司；现货黄金价格小幅回落0.35%至1138.46元/克，伦敦金现货价格下跌2.09%至5168.01美元/盎司。上周金价冲高回落，周一因中东地缘政治局势升级、避险情绪推动金价急速拉升，周二起金价震荡回落。原因包括：美伊冲突升级导致能源供应链断裂恐慌，原油价格飙升；美国通胀反弹担忧引发降息预期降温；美元指数走高对金价构成下行压力；全球股市大跌引发流动性担忧。
• 本周金价将震荡回升。特朗普称缓解油价压力的措施即将出台，叠加本周一特朗普宣称预计战争将很快结束，国际油价应声大幅下挫，预计本周油价将高位回落，此前油价飙升对金价形成的压制也将明显缓解，金价将有所回升。但全球地缘政治风险仍高位，美国通胀走势不确定性大，降息门槛仍然较高，预计3月议息会议前降息预期低迷，将掣肘金价上升幅度。多空因素交织下，本周金价或将震荡回升。

一、上周市场回顾

1. 黄金现货期货价格走势：沪金主力期货价格收于1140.80元/克，COMEX黄金主力期货价格收于5181.30美元/盎司；黄金T+D现货价格收于1138.46元/克，伦敦金现货价格收于5168.01美元/盎司。
2. 黄金基差：国际黄金基差（现货-期货）为-9.95美元/盎司，上海黄金基差为-2.22元/克。
3. 黄金内外盘价差：上周五黄金内外盘价差为-74.05元/克，上周原油价格上涨，金价回落，金油比下行；银价跌幅超过黄金，金银比明显回升；美伊冲突扰动市场降息预期，铜价跌幅大于金价，金铜比波动小幅上行。
4. 持仓分析：现货黄金ETF持仓量减少，国内黄金T+D累计成交量增加；期货黄金CFTC资管机构多头和空头持仓均减少，但空头跌幅较大，导致多头净持仓量小幅增加；COMEX黄金期货库存继续减少，上期所黄金库存减少27千克至105033千克。

二、宏观经济基本面

1. 重要经济数据：
   • 美国2月制造业PMI扩张，价格指数飙升至近四年新高，但复苏势头面临压力。
   • 美国2月ADP就业人数增加6.3万，就业创造的广度不足，薪资跳槽溢价缩窄。
   • 美国2月ISM服务业PMI上涨，订单积压指数罕见激增，服务提供商面临需求累积效应。
   • 油价飙升冲击降息预期，美债交易员对今年美联储不降息的预期升温。
   • 美国2月非农就业人口减少9.2万，失业率意外升至4.4%，就业市场持续走软，但薪资数据走强。
   • 美国1月零售销售环比-0.2%，首现负增长，但“控制组”销售额环比增长0.3%。
2. 美联储政策跟踪：
   • 美联储理事沃勒表示，伊朗战争不会对通胀产生持续影响，重申降息25bp的政策倾向。
   • 旧金山联储主席戴利对劳动力市场表示担忧，但强调不应对单月数据过度解读。
   • 芝加哥联储主席古尔斯比希望美联储今年年底前恢复降息。
3. 美元指数走势：上周美元指数大幅上行，较前一周大幅回升1.34%至98.96。
4. 美国TIPS收益率走势：上周美国10年期TIPS收益率大幅上行，较前一周五大幅上行8bp至1.80%。
5. 国际重要事件跟踪：美伊冲突持续扩大。