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hcdx宁德时代25年报点评业绩大超预期26年迎扩产高增长

2026-03-10 未知机构邓轶韬

业绩表现：宁德时代2025年全年收入4237亿元，同比增长17%；归母净利润722亿元，同比增长42%；扣非归母净利润645亿元，同比增长43%。其中，2025年Q4收入1406亿元，同比增长37%，环比增长35%；归母净利润232亿元，同比增长57%，环比增长25%；扣非归母净利润209亿元，同比增长63%，环比增长27%。Q4毛利率28.2%，环比提升2.4个百分点；费用率7.8%，环比增加0.4个百分点；净利率16.5%，环比下降1.3个百分点。
出货与结构：2025年全年电池装机量661GWh，同比增长39%，其中动力电池541GWh（同比增长42%），储能电池121GWh（同比增长29%）。预计2025年Q4出货量223GWh，同比增长56%，环比增长35%，其中动力电池约189GWh，储能电池约34GWh。受益于产能释放，Q4实现较快增长。
价格与利润：预计2025年H2电池均价约0.56元/Wh，较H1下降0.02元/Wh，主要受产品结构及铁锂占比提升影响，相同型号产品价格稳定。预计2025年Q4净利润232亿元（电池业务212亿元，其他业务43亿元，减值46亿元，非经常性损益23亿元），电池单Wh净利0.95元，单位毛利0.14元/Wh，保持稳定。
新产品与市场：钠离子电池性能全面提升，已有多家客户对接，在动力和储能领域均有应用场景。海外市场方面，欧洲IAA处于早期阶段，公司在当地投资建设的属于本地化企业，匈牙利一期30GWh产线已进入爬坡阶段。
资本开支与展望：2025年资本开支423亿元，接近2022年高点，但超级工厂降低单线投入，实际规划产线仍将增加。2026年公司将继续发力储能和海外市场，扩产将推动市场份额进一步提升。2025年Q4单季度已超220GWh，预计2026年出货量可达950GWh以上，单位盈利稳定，当前估值仅16倍，维持强烈推荐。