宁德时代2025年业绩报告总结
核心业绩数据
- 全年营收：4237亿元，同比增长17%
- 归母净利润：722亿元，同比增长42.3%
- 扣非归母净利润：645亿元，同比增长43%
- 毛利率：26.3%，同比提升1.8个百分点
- 归母净利率：17%，同比提升3个百分点
- Q4业绩：营收1406亿元（环比+35%），归母净利232亿元（环比+25%），扣非净利209亿元（环比+27%），毛利率28.2%
- 现金流：经营性净现金流1332亿元（同比增长37%），资本开支421亿元（同比增长36%）
出货与产能
- 锂电出货量：661GWh（同比增长39%），Q4出货量226GWh（环比+36%）
- 总体产量：748GWh（同比增长45%），库存186GWh（同比增长75%）
- 产能：2025年新增232GWh，产能利用率97%，在建产能321GWh，预计2026年底产能超1200GWh
- 2026年展望：排产超1100GWh（增长45-50%），出货量900-1000GWh（增长40%+）
动力电池业务
- 出货量：541GWh（同比增长42%），Q4超预期（环比+50%）
- 市场占有率：39.2%（同比增长1.2个百分点），国内市场31%（增长31%），海外市场47%（增长47%）
- 收入与利润：3165亿元（同比增长25%），均价0.66元/Wh（下降12%），毛利率23.84%（持平），单Wh利润0.085元（微降）
- 2026年展望：出货量增长25-30%，单Wh利润预计维持0.08元/Wh以上
储能业务
- 出货量：121GWh（同比增长30%），Q4预计30GWh（同比增长37%）
- 收入与利润：624亿元（同比增长9%），均价0.58元/Wh（下降16%），毛利率26.7%（持平），单Wh利润0.087元（微降）
- 2026年展望：出货量有望翻番至250GWh，单Wh利润预计0.08元
材料与矿产资源
- 电池材料：收入219亿元（下降24%），毛利率提升至27%，贡献利润38亿元（增长3倍）
- 矿产资源：收入60亿元（增长9%），毛利率提升至11%，贡献利润2亿元
- 其他业务：收入169亿元（下降3%），毛利率提升至74%，贡献利润97亿元（增长51%）
财务与运营
- 费用：期间费用296亿元（6.8%），费用率7%（下降0.7个百分点）
- 减值与负债：资产减值损失87亿元（Q4计提46亿），预计负债853亿（较年初增加134亿）
- 存货：年末945亿元（较年初+58%），发出商品387亿元（较年初+62%）
投资建议
- 盈利预测：2026-2028年归母净利940/1168/1428亿元（同比增长30%/24%/22%）
- 估值与目标价：PE 17x/14x/11x，维持28x，目标价577元，评级“买入”
