铜月报：地缘风险压制风偏，铜价陷入震荡

地缘风险压制风偏，铜价陷入震荡 核心观点及策略 核心观点及策略核心观点及策略核心观点及策略⚫宏观方面，美伊冲突令油价短期飙升引发全球通胀预期上行，联储上半年降息空间或受限，美国就业市场尽显疲态令市场担忧经济增长前景，而美铜关税溢价的消失令海外套利交易趋于收敛，可交割货源回流非美市场，缓解精铜紧缺局面；国内方面，政府工作报告指出，财政端将安排超长期特别国债和促内需专项资金，合力推动强大的内循环市场建设，并灵活高效运用降准降息等多种政策工具，充分释放有效投资潜力，培育壮大新兴产业和未来产业，深入实施“人工智能+”行动。 投资咨询业务资格沪证监许可【2015】84号 李婷从业资格号：F0297587投资咨询号：Z0011509 黄蕾从业资格号：F0307990投资咨询号：Z0011692 高慧从业资格号：F03099478投资咨询号：Z0017785 ⚫基本面来看，全球中断矿山复产艰难，国内电铜产量季节性回落，海外精铜产能释放缓慢；消费端，国内传统行业需求略显迟滞，新兴产业需求增长动力较强，全球库存上行美铜占比仍然较高，国内社库呈现季节性累增。 王工建从业资格号：F03084165投资咨询号：Z0016301 赵凯熙从业资格号：F03112296投资咨询号：Z0021040 ⚫整体来看，地缘风险令全球风偏短期降温，但铜元素仍未摆脱供应紧缺格局，全球电气化转型及AI驱动产业变革趋势不可逆，主要经济体将进一步加强对战略金属的博弈。预计3月铜价将在调整后回归震荡上行走势，3月伦铜运行区间或将在12500-13500美金/吨波动。 何天从业资格号：F03120615投资咨询号：Z0022965 目录 一、2026年2月铜行情回顾...................................................4 1、美伊冲突压制全球风偏，通胀预期抬升令联储降息空间受限..............................52、美国1月制造业远超预期，欧元区制造业回归扩张区间......................................63、2026年GDP增长目标4.5%-5%，政府工作报告直指发展新质生产力..................7 三、基本面分析..............................................................8 1、全球铜精矿紧缺延续，现货TC负值扩大至-50美元/吨.......................................82、2月国内精铜产量季节性回落，海外精铜产能释放缓慢.....................................103、12月精铜进口降幅超30%，废铜进口边际回升....................................................134、COMEX库存高位增速放缓，国内进入传统季节性累库.........................................145、传统行业淡季需求迟滞，新兴产业消费增长显著................................................16 四、行情展望...............................................................21 图表目录 图表1铜期货价格走势..........................................................................................................4图表2上海现货铜升贴水走势..............................................................................................5图表3发达国家GDP增速....................................................................................................8图表4美欧制造业PMI..........................................................................................................8图表5中国GDP增速............................................................................................................8图表6中国PMI指数..............................................................................................................8图表7 ICSG全球精炼铜供需平衡走势...............................................................................11图表8 ICSG全球精炼铜产量变化.......................................................................................12图表9 ICSG全球精炼铜消费变化.......................................................................................12图表10中国铜精矿现货TC走势.......................................................................................12图表11中国进口铜精矿年度长单TC走势.......................................................................12图表12中国铜材产量及增速变化......................................................................................12图表13中国未锻造铜及铜材进口量及增速变化..............................................................12图表14中国精炼铜产量变化..............................................................................................13图表15中国及全球精炼铜消费量变化..............................................................................13图表16中国精炼铜进口量及增速变化..............................................................................13图表17中国精炼铜出口量及增速变化..............................................................................13图表18中国废铜进口单月变化..........................................................................................14图表19中国废铜进口累计变化..........................................................................................14图表21 LME铜库存..............................................................................................................15图表22 SHFE和保税区库存走势........................................................................................15图表23全球显性库存..........................................................................................................16图表24 COMEX美铜库存....................................................................................................16图表23电源投资完成额变化..............................................................................................20图表24电网投资完成额变化..............................................................................................20图表25房地产开发投资增速变化......................................................................................20图表26房地产开工施工和竣工增速变化..........................................................................20图表27空调产量增速变化..................................................................................................20图表28家用空调库存变化..................................................................................................20图表29汽车销量变化..........................................................................................................21图表30新能源汽车产量及销量变化..................................................................................21 一、2026年2月铜行情回顾 2026年2月，铜价整体呈高位区间震荡走势，伦铜从月初的最低12400美元一线反复震荡最高反弹至13500美元一线后承压回落，而沪铜整体运行区间在98000-105000元/吨呈震荡走势，整体价格重心抬升较上月基本持平。一方面，美伊冲突爆发后市场担忧全球通胀预期上行的压力开始下调联储上半年的降息预期，美元指数顺势反弹令金属市场略有承压；但另一方面，全球新能源转型