公司首次覆盖报告：从内燃机业务为主，逐步迈向多元化

2026年03月09日 ——公司首次覆盖报告 邓健全（分析师）dengjianquan@kysec.cn证书编号：S0790525090003 投资评级：买入（首次） 赵悦媛（分析师）zhaoyueyuan@kysec.cn证书编号：S0790525100003 王镇涛（联系人）wangzhentao@kysec.cn证书编号：S0790124070021 传统业务根基稳健，穿越周期进入成长通道 公司是国内汽车燃油喷射、后处理、进气系统的龙头供应商，已构建起以节能减排、绿色氢能、智能电动及工业与其他业务为四大支柱的多元化业务架构，形成多技术路线协同发展的核心体系，基本盘稳固。公司通过自主研发与国际并购，完成在氢能及智能电动领域的前沿布局，新兴业务放量在即。我们预计2025-2027年归母净利润为16.9/18.7/21.4亿元，对应EPS分别为1.75/1.93/2.21元/股，当前股价对应2025-2027年PE分别为14.4/13.1/11.4倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 紧抓乘用车电动化趋势，节能减排业务企稳回升 公司节能减排业务触底回升，通过持续迭代领先技术有望实现稳健增长。燃喷系统业务凭借深厚技术壁垒，与博世深度技术协同，受益于法规迭代持续推动产品升级以及市场集中度提升。尾气后处理系统与燃油喷射系统共同构成公司传统业务的“双引擎”，公司同时是国内产销规模最大的后处理企业，受益于排放标准升级带来的确定性增长。进气系统业务研发制造经验丰富，四缸柴油机增压器市占率持续保持国内第一，汽油增压机紧抓电动化趋势，通过搭载混动乘用车实现快速放量，乘商并举助力公司业绩向上。 智能电动步入量产兑现期，业务布局走向多元化 智能电动板块已经从“研发+样件验证期”跨入多产品、多客户量产爬坡期，订单与产能有望集中兑现。公司通过布局电驱系统、热管理系统，切入电动化赛道；通过布局感知模组、悬架系统，建立起自动驾驶感知与执行层的自主能力；通过布局座椅与座舱域控切入座舱生态。在战略业务层面，公司深耕氢能，保持技术领先型，同时布局具身机器人，有望依托精密制造、液压及传感器等积累，成为工业与物流场景机器人核心零部件的重要供应商，拓展长期成长空间。 风险提示：传统业务需求不及预期；新兴业务拓展不及预期；行业竞争与供应链不及预期等。 目录 1、传统业务根基稳健，穿越周期进入成长通道.........................................................................................................................51.1、传统与新兴动力系统并重，打造综合型核心零部件平台..........................................................................................51.2、无锡市国资委为第一大股东兼实控人，与博世深度战略合作..................................................................................91.3、博世系投资收益筑底，自主业务未来可期................................................................................................................122、节能减排业务企稳回升，自主业务国产替代加速...............................................................................................................152.1、燃喷系统市场地位成熟稳固，技术门槛提升加速格局优化....................................................................................152.2、尾气后处理系统：法规趋严驱动增长，龙头公司有望受益....................................................................................182.3、进气系统：乘商并举，把握混动市场红利................................................................................................................233、智能电动步入量产兑现期，业务布局走向多元化...............................................................................................................253.1、智能感知核心模组：毫米波雷达从细分场景走向规模化........................................................................................253.2、电驱系统核心零部件：精密制造能力延伸，切入新能源赛道................................................................................273.3、热管理系统：并购+本土化驱动量产落地，电子油/水泵前景广阔.........................................................................283.4、舱内核心零部件：座椅总成切入自主品牌龙头，贡献可观增量............................................................................283.5、全主动悬架：布局前沿，切入自动驾驶执行层........................................................................................................303.6、氢能及氢燃料电池：全产业链布局，打开公司长期增长曲线................................................................................314、盈利预测与投资建议..............................................................................................................................................................334.1、盈利预测.......................................................................................................................................................................334.2、估值与投资评级...........................................................................................................................................................345、风险提示..................................................................................................................................................................................35附：财务预测摘要..........................................................................................................................................................................36 图表目录 图1：威孚高科发展至今已有超六十年历史................................................................................................................................5图2：公司前身为无锡内燃机厂...................................................................................................................................................6图3：与德国博世合资成立博世柴油系统股份有限公司............................................................................................................6图4：公司近年来加速国际业务协同布局...................................................................................................................................6图5：公司整体业务分为四大板块...............................................................................................................................................6图6：公司节能减排业务分为燃喷系统、后处理系统、涡轮增压三大板块............................................................................7图7：从燃油发动机核心零部件供应商转向综合型零部件巨头................................................................................................8图8：公司近年来加大对智能电动领域布局................................................................................................................................9图9：无锡市国资委为第一大股东兼实控人，与博世深度战略合作........................................................................................9图10：公司历年现金分红及股利支付率总体保持上涨......