公司首次覆盖报告：功率预测龙头，迈向新蓝海

国能日新（301162.SZ） 2023年10月31日 投资评级：买入（首次） 功率预测龙头，迈向新蓝海 陈宝健（分析师）李海强（联系人） ——公司首次覆盖报告 日期2023/10/30 chenbaojian@kysec.cn 证书编号：S0790520080001 lihaiqiang@kysec.cn 证书编号：S0790122070009 当前股价(元)61.85 一年最高最低(元)113.58/53.01 总市值(亿元)61.39 流通市值(亿元)37.46 总股本(亿股)0.99 流通股本(亿股)0.61 近3个月换手率(%)116.94 股价走势图 功率预测龙头，给予“买入”评级 公司为新能源发电功率预测龙头，进军电力交易、虚拟电厂、储能等蓝海市场，有望受益电力市场化改革机遇，进入快速发展通道，我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为0.88、1.16、1.50亿元，EPS分别为0.89、1.16、1.52元/股，对应当前股价PE分别为69.4、53.1、40.8倍，首次覆盖，给予“买入”评级。 新能源发电功率预测：长坡厚雪，龙头恒强 新能源发电装机规模扩张+功率预测政策要求持续趋严，驱动行业空间持续扩容，沙利文预计2024年我国新能源发电功率预测市场规模有望增长至约13.41亿元。公司为新能源发电功率预测市场龙头，据沙利文，2019年公司在光伏和风能发电功率预测市场占有率分别为22.10%和18.80%。公司竞争壁垒深厚，有望强者 60% 30% 0% -30% 国能日新沪深300 恒强。基于预测精度高、快速服务响应等优势，公司服务电站留存率高，并实现对竞对的持续正向替代。公司服务电站数量由2021年的2399家增至2022年的 2958家，净新增电站用户数量高达559家，其中，通过替代友商而获得的电站 客户数量合计276家，占公司2022年净新增电站的49%，彰显公司综合实力。 2022-102023-022023-06 数据来源：聚源 进军电力交易、虚拟电厂、储能蓝海市场，有望开辟第二成长曲线 政策推动下电力市场化改革稳步推进，催生电力交易等配套产品需求。公司在巩固扩大新能源发电功率预测产品市占率基础上，利用电力交易对发电功率预测的需求，通过产品延伸实现存量市场深度开发和增量市场开拓，开辟新成长曲线。 （1）电力交易：截至2023年上半年，公司电力交易相关产品完成在山西、甘肃、 山东、蒙西和广东的布局，并在江西、湖北等省开展产品研发工作；公司就售电侧用户解决方案也进行相应预研，尝试拓展至山西、山东等省的售电公司用户。 （2）虚拟电厂：子公司国能日新智慧能源已获陕西、甘肃、宁夏等省份聚合商 准入资格，持续拓展并签约优质可控负荷资源用户，掘金调峰辅助服务蓝海市场。 （3）储能：提供全场景智能储能解决方案，后续放量更值期待。 风险提示：新能源装机规模不及预期；市场竞争加剧；新产品拓展不及预期。财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 300 360 473 603 756 YOY(%) 20.9 19.8 31.6 27.4 25.4 归母净利润(百万元) 59 67 88 116 150 YOY(%) 9.2 13.4 31.9 30.6 30.1 毛利率(%) 63.4 66.6 69.6 70.1 70.6 净利率(%) 19.7 18.7 18.7 19.2 19.9 ROE(%) 24.0 6.6 8.4 10.1 12.0 EPS(摊薄/元) 0.60 0.68 0.89 1.16 1.52 P/E(倍) 103.7 91.5 69.4 53.1 40.8 P/B(倍) 24.9 6.1 5.8 5.4 4.9 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司研究 公司首次覆盖报告 开源证券证券研究报告 目录 1、公司为国内新能源信息化龙头4 2、新能源发电功率预测：长坡厚雪，龙头恒强9 2.1、新能源装机规模增长+功率预测政策要求趋紧，双轮驱动行业扩容9 2.2、竞争壁垒稳固，优势持续扩大13 3、前瞻布局新场景，有望开辟第二增长曲线16 3.1、电力市场化改革持续深化，打开公司成长空间16 3.2、电力交易产品加速迭代，乘电改东风腾飞20 3.3、虚拟电厂多点落地，成长前景光明23 3.4、打造全场景智慧储能解决方案，成长前景光明25 4、盈利预测与投资建议26 4.1、核心假设26 4.2、盈利预测与估值分析27 5、风险提示28 附：财务预测摘要29 图表目录 图1：公司产品和服务覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”全链条4 图2：公司广泛服务行业特头部客户4 图3：2023年前三季度公司收入快速增长8 图4：2023前三季度公司归母净利润增速高于收入增速8 图5：2018-2022年新能源发电功率预测产品收入持续快速增长（亿元）8 图6：2018-2022年新能源发电功率预测产品为公司主要收入来源（%）8 图7：光伏发电具有不稳定性9 图8：风力发电具有不稳定性9 图9：新能源发电功率预测市场有望加速增长10 图10：中国风力发电装机容量快速增长10 图11：中国光伏发电装机容量快速增长10 图12：公司为光伏发电功率预测市场领跑者（2019）13 图13：公司为风力发电功率预测市场领跑者（2019）13 图14：功率预测服务商业模式具有高复购、高留存、高毛利率的优点14 图15：公司在光伏电站实现对竞争对手的正向替代（个）15 图16：公司在风电场实现对竞争对手的正向替代（个）15 图17：公司存量服务电站稳步提升15 图18：中国市场化交易电量比重快速提升17 图19：公司电力交易辅助决策平台努力为发电场站提供最优策略21 图20：现货交易辅助决策加持电站提升收益21 图21：中长期交易辅助决策可保障电站基础收益22 图22：公司可为新能源电站提供全周期电量预测22 图23：公司提供电力交易的全/半托管服务23 图24：虚拟电厂是满足新型电力系统需求侧互动响应能力提升的重要工具23 图25：虚拟电厂经济效益突出24 图26：虚拟电厂创造助力电网调峰调频、促进新能源消纳等价值25 图27：公司提供全场景智慧储能解决方案25 图28：公司储能智慧EMS+系统是针对储能电站在综合运营环境下的智能管控应用26 表1：公司新能源信息化产品及相关服务矩阵不断拓展5 表2：公司高管和核心技术人员具备丰富专业背景和产业经验6 表3：公司股权结构集中稳定7 表4：中国大陆地区31省（市）十四五规划新增风电、光伏装机容量目标合计超8亿KW11 表5：各地政策对新能源发电功率预测准确率考核持续趋严12 表6：公司在功率预测领域竞争优势显著14 表7：电力市场化改革稳步推进16 表8：电力现货交易建设加快推进18 表9：新能源全面参与市场交易存在系列问题19 表10：公司提供整体解决方案，助力新能源场站友好参与电力市场20 表11：公司提供电力交易整体解决方案20 表12：虚拟电厂：“合约型-市场型-自主型”演进24 表13：预计新能源发电功率预测产品毛利率有望提升，创新业务收入快速增长27 表14：公司PE估值低于行业可比公司均值28 1、公司为国内新能源信息化龙头 公司产品和服务覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”全链条。公司成立于2008年，十余年来一直致力于能源行业的数据应用与开发，面向电力市场主体提供新能源信息化产品及相关服务。目前，公司的产品和服务已实现覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”的各个环节。 图1：公司产品和服务覆盖新能源电力管理“源、网、荷、储”全链条 资料来源：公司2022年报 公司服务海内外客户，逐步形成全球布局。根据公司官网，公司成功为国家电网、南方电网公司及五大六小发电集团、水电水利规划设计总院、中国电力科学院、中石化、隆基、协鑫等行业头部能源企业服务，并在中亚、东南亚、非洲、欧洲、 南美洲等地区成功开拓业务，逐步向全球布局。图2：公司广泛服务行业特头部客户 资料来源：公司官网 公司新能源信息化产品及相关服务矩阵不断拓展。公司产品主要以新能源发电功率预测产品为核心，以新能源并网智能控制系统、电网新能源管理系统为辅助，以电力交易、智慧储能、虚拟电厂相关创新产品为延伸和拓展。 表1：公司新能源信息化产品及相关服务矩阵不断拓展 业务 产品 应用场景 业务背景 产品功能 单站功率预测产品 单一 新能源电站 新能源电力波动挑战电网稳定运行。 为新能源电站计算短期及超短期预测功率数据，并向电网调度进行报送 新能源发电功率预测产品 集中功率预测产品 区域功率预测产品 自动发电控制 发电集团 电网公司 国家能源局制定《电厂并网运行管理实现单站功率预测中非系统性误差的抵消，提实施细则》、《辅助服务管理实施细则》高整体功率预测的精度；使集团更清晰了解下等政策，规定新能源电站定时报送功属电站运行状态，从而做进一步调整和管理率预测数据及报送功率预测结果精度使电网精确了解下属并网电站未来发电功率， 有效安排区域内电力调度计划 多数分布式光伏未纳入调度范畴，“盲 新能源并网智能控制产品 （AGC）系统自动电压控制 （AVC）系统 快速频率响应系统 集中式电站、分布式电站及升压站 调”现象较为严重，给电网的安全稳定经济运行带来挑战。山东等地区电网已要求10KV以上分布式光伏需安装控制类装置，便于协助电网对辖区内分布式光伏电源做管理规划 以光伏/风电的并网有功功率为控制目标 以光伏/风电的无功功率为控制目标以电力系统频率为目标 新能源电站智能运营系统 集中式及分布式新能源智能运营系统 新能源电站数量和装机容量提升，新具备智能监测、告警管理、运维管理、统计分 -能源电站运营管理工作日益复杂，提析、日常办公等模块，实现电站远程监控、数高电站的运营管理效率成为关注重点据统一管理、智能运维、运营指标分析等功能 电力交易辅助决策新能源发电集团、向客户提供中长期交易、现货交易、辅助服务 电力交易产品 支持平台（2.0） 电力交易数据服务 新能源场站 发电集团总部、售电公司、传统能源公司、电力交易行业内友商 交易等整体电力交易申报建议和分析复盘 2022年，政府相继颁布系列政策法规， 鼓励采用多种市场化手段促进新能源 中长期气象资源、新能源出力预测、气象预警、消纳，开展新能源消纳机制创新实践， 现货电价预测服务，为交易精准申报提供指导 如调峰辅助服务、新能源直接交易、 省间电力现货交易等 托管服务新能源场站 试点与新能源场站用户签订托管合约并协商分成模式，全权代理市场主体参与电力交易 电网新能源管理系统 软件数据服务、新能源大数据应用解决方案 国家电网、南方电网等 发电侧 省级电网要尽可能多地消纳新能源电力的要求；地市级电网，分布式新能源的快速发展可能影响到电网的潮流流向和电能质量，需要对分布式新能源进行监测分析并评估电网承载能力2022年3月，国家发改委、能源局印 开发“新能源消纳分析”、“承载力评估”等模块，管理预测辖区内新能源，提供软件数据服务构建智能电网，规划消纳方案。监测并网分布式电站，评估可接入分布式新能源电力容量 参与电能量市场；减少弃风弃光； 储能智慧 发《“十四五”新型储能发展实施方案》 参与电网辅助服务；功率预测修正 能量管理 电网侧 提出2025年新型储能由商业化步入规通过电网侧储能大容量数据采集、存储等需求， 系统- （储能 EMS） 用户侧 模化发展阶段；2022年11月，国家能 源局发布《电力现货市场基本规则》提出“推动储能、分布式发电、虚拟电厂和新能源微电网等参与交易” 结合电力市场策略提升储能运营经济性 在通过实现设备监控功能的基础上，依据全国各省份尖峰平谷电价时段规则智能充放电，利用峰谷价差提升储能效益 虚拟电厂智慧运电力辅助服务及电力现货市场政策陆提供平台开发、资源接入等软件定制开发服务； 虚拟电厂 营管理系统、虚拟电厂运营