算电协同产业链投资机会分析

本报告导读： 建筑工程业《重视两会报告首提的算电协同和氢能绿色燃料机会》2026.03.08建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260302》2026.03.02建筑工程业《顺周期铜资源品和化工品涨价，重估相关建筑公司价值》2026.03.01建筑工程业《新增专项债发行加速，地产政策持续优化》2026.03.01建筑工程业《财政地产等建筑产业链全景数据库20260209》2026.02.09 算电协同首次写入两会政府工作报告。中国能建发挥算电协同优势建设东数西算，中国电建增强基础算力和数智化公共基础服务能力，华电科工光伏风电施工突出。 投资要点： 中国能建发挥算电协同优势建设东数西算。(1)聚焦“AI+能源电力”，积极发挥“数能融合”和“算电协同”优势，深度参与全国“东数西算”八大节点区域算力枢纽中心建设，甘肃庆阳“东数西算”源网荷储一体化智慧零碳大数据中心园区示范项目投资41亿元。宁夏吴忠市中迎盈科1000P智能云算力及智算中心。(2)在特高压交直流等勘察设计技术领域具有国际领先优势。率先发布世界首台660MW压缩空气储能方案，建设厦门5GWh储能专用电芯线。积极拓展抽水蓄能。(3)2025年中累计获新能源指标超7600万千瓦，并网装机2028万千瓦。 中国电建持续增强“基础算力”和“数智化公共基础服务”能力。2024年新签算力数据中心类合同首超100亿元。(1)公司国内65%以上的大中型水电站建设施工，占国内抽水蓄能电站90%的勘察设计和78%建设份额，承担国内60%以上的风力及太阳能的规划设计与建设任务。(2)2025年数字化新签典型合同：北京房山数据中心(20亿)、北京智慧交通算力中心(18亿)、河北华章算力枢纽(23亿)、新疆伊吾智算中心(20亿)等。(3)2025年中累计并网装机3516万千瓦，其中风电1083万千瓦，太阳能1304万千瓦，水电709万千瓦，独立储能装机55万千瓦。 华电科工风电塔架/光伏支架/海上风电施工能力突出。(1)签订中广核新能源广西兴宾七洞100MW陆上风电塔架，内蒙古能源达拉特旗100万千瓦光伏+储能柔性支架工程。2025年6月底止公司共参与海上风电光伏等项目40余个，承建风场装机超过350万千瓦。(2)形成适用于多场景的重力储能系统工艺包。研发出具有自主知识产权的熔盐储热技术。 宁波建工战略持有中经云数据存储科技公司，中经云建设绿色云数据中心、积极探索下一代云服务平台。罗曼股份通过“光伏+储能+智慧微网”打造城市区域性低碳场景“能源+”模式，拟收购的武桐高新主 要从事AIDC算力基础设施集成服务业务。广东建工2025中累计投产发电的清洁能源装机456.6万千瓦。永福股份融合电力系统规划/新能源/电网/储能/智能运营等为客户提供“源-网-荷-储-智”一体化电力系统解决方案。 风险提示：宏观经济政策风险，电力投资低于预期等。 请务必阅读正文之后的免责条款部分 注：股息率(TTM )的计算方式为当前最新四期财报披露的现金股利总额除以当前市值。中国能建、中国电建、华电科工盈利预测为国泰海通建筑组预测，其他公司暂无Wind一致预期。 目录 1.重点公司推荐.......................................................................................41.1.2026年3月8日《中国能建：发挥算电协同优势建设东数西算，投建绿电氢氨醇和绿色燃料》.........................................................................41.2.2025年11月28日《中国电建：前3季度利润下降，水电、风电订单高速增长》..............................................................................................41.3.2026年1月28日《华电科工：重大合同快速增长，海外业务进展显著》52.风险提示..............................................................................................6 1.重点公司推荐 1.1.2026年3月8日《中国能建：发挥算电协同优势建设东数西算，投建绿电氢氨醇和绿色燃料》 维持增持。维持预测2025-2026年EPS0.21/0.22元增3.7/7.2%，预测2027年EPS为0.24元增6.0%。2026年两会政府工作报告要求实施超大规模智算集群、算电协同等新基建工程，培育氢能、绿色燃料等新增长点。给予公司目标价3.86元，对应2026年17.5倍PE。 中国能建定向增发获证监会同意，复盘八大建筑央企定增行情。(1)2024年6月11日中国能建发布2023年度向特定对象发行A股股票预案。本次向特定对象发行募集资金总额不超过90亿元。(2)2025年6月11日，向特定对象发行A股股票申请获得中国证监会同意注册批复。(3)中国建筑/中国铁建/中国中铁/中国交建/中国电建/中国化学/中国中冶从发布定增预案到发布完成定增最大涨幅164.03%/176.71%/178.82%/229.16%/21.35%/180.26%/56.87%。 充分发挥“数能融合”与“算电协同”优势，深度参与“东数西算”建设。公司将以国家八大算力枢纽为基础，充分发挥“数能融合”与“算电协同”优势，积极推动能源行业智慧低碳转型，致力于成为国家“东数西算”战略的重要践行者。 大力发展战略性新兴产业，抢抓新能源/氢能/可控核聚变/抽水蓄能/压气储能/重力储能/特高压/雅下发展机遇。(1)截至2025年上半年公司累计获得国内新能源开发指标超7600万千瓦；控股投运的发电项目共计214个,并网装机容量2028.7万千瓦；在建发电项目装机容量1174万千瓦。近三年公司并网装机容量复合增长率达57.6%。(2)吉林松原氢能产业园示范项目一期2025年12月正式投产运行,可实现年产4.5万吨绿氢以及20万吨绿氨和绿色甲醇的产能。公司积极布局可控核聚变领域,重点突破热核聚变发电岛设计等关键技术。(3)积极拓展抽水蓄能业务,签订了四川成都市大邑抽水蓄能电站、湖北长阳清江抽水蓄能电站等一批代表项目。(4)截至2025年上半年公司已累计完成压缩空气储能选址签约超30座，投资建设全球首个竖井式重力储能工程化应用项目。(5)国家电网“十五五”期间固定资产投资预计达到4万亿元,较“十四五”投资增长40%。公司承揽了我国全部电压等级的输变电工程业务,承担100%特高压工程设计工作，代表着输变电工程技术的世界最高水平。(6)高规格组建专业团队,积极参与雅鲁藏布江下游水电工程等国家重大水利工程建设工作。 风险提示：行业政策风险、定增风险、国际化经营风险等。 1.2.2025年11月28日《中国电建：前3季度利润下降，水电、风电订单高速增长》 维持增持。公司毛利率较2024年同期承压，下调预测2025–2027年EPS至0.66/0.68/0.70(原0.75/0.79/0.83)元增-5.6%/3.6%/2.7%。考虑能源电力增速高于基建平均，给予公司2025年10倍PE，维持目标价6.58元。 2025前3季度营收增3.05%，归母净利润下降14.86%。(1)2025前3季度营收4391.06亿元同比增长3.05%(2025Q1~Q3分别同比1.61/3.67/3.84%，2024Q1~Q4同 比5.1/-2.2/0.9/10.5%)。 归 母 净 利 润74.74亿 元 下 降14.86%(2025Q1~Q3同比-12.03/-15.43/-17.51%，2024Q1~Q4同比0.8/-12.4/-9.0/-7.2%)，扣非归母净利润65.29亿元下降17.53%。(2)2025前3季度毛利率11.48%(-0.93pct)，期间费用率为8.15%(-0.21pct)。归母净利率1.70%(- 0.36pct)，加权ROE4.98%(-1.26pct)，资产负债率80.19%(+1.17pct)，应收账款1481.91亿元同比增长5.11%，计提减值26.46亿元(2024年同期41.06亿)。 经营净现金流显著改善，水电、风电订单分别增长69%、55%。(1)2025前3季 度 经 营 净 现 金 流-370.32亿 元(2024年 同 期-469.14亿 元)，其中2025Q1~Q3分 别 为-405.2/-106.8/141.6亿 元(2024Q1-Q4为-390.0/-76.6/-2.6/714.7亿元)。(2)2025前3季度新签合同9045.27亿元增长5%。能源电力新签5852.28亿元增长13%，其中水电1494.38亿元增长69%，风电1828.74亿元增长55%；水资源与环境843.91亿元下降25%，城市建设与基础设施1881.06亿元下降5%，其他468.01亿元下降45%；境内新签6907.73亿元增长1%，境外新签2137.54亿元增长21%。 为雅下水电工程核准建设贡献力量，推动战略转型和高质量发展。(1)雅鲁藏布江下游水电工程7月19日开工，总投资约1.2万亿元，系“世纪性战略工程”“新时代重大标志性工程”。公司自上世纪80年代起开展地质勘察、规划论证、科技攻关及可行性研究，为工程核准建设贡献力量。(2)公司以“建设清洁能源，营造绿色环境，服务智慧城市”为使命，以“立足大基建，聚焦‘水、能、城、数’，集成‘投建营’，推进全球化”为战略方针。(3)公司位列“2025中国战略性新兴产业领军企业100强”第7位、建筑央企首位，勇立行业新兴产业潮头，为公司长远发展拓新增长路径。 风险提示：电力投资低于预期、运营项目收益风险等。 1.3.2026年1月28日《华电科工：重大合同快速增长，海外业务进展显著》 维持增持。公司重大合同增速超预期，后续有望在利润端兑现，上调预测2025-2027年EPS0.17/0.25/0.28(原0.16/0.19/0.20)元增75%/42%/15%，根据可比公司估值对比，给予目标价15元，对应2026年60倍PE。 2025全年公告重大合同同比增83.8%，其中2025Q4重大合同同比增87.1%。(1)我们对华电科工公告的重大合同进行了统计。公司2025年公告的重大合同合计125.14亿元，较2024年增长83.8%。其中，2025Q4公告重大合同合计54.72亿元，同比增长87.1%。(2)从重大合同的业务结构看，2025年热能工程板块新签重大合同14.01亿元，同比下降17.1%；物料运输系统工程板块新签重大合同61.56亿元，同比增长571%；海洋工程板块新签重大合同35.74亿元，同比增长18%；氢能业务新签重大合同8.15亿元(2024年无氢能业务重大合同公告)。 海 上 风电与氢能业务重大合同落地，数字化业务模式日趋成熟。(1)关注2025年11月后的公告，2025年11月8日公告的辽宁华电丹东东港一期100万千瓦海上风电项目总合同金额34.15亿元人民币，占公司最近一期经审计营业收入的45.29%。(2)2025年12月20日公告辽宁华电调兵山45万千瓦风电制氢耦合绿色甲醇一体化示范项目，涵盖制氢、制醇及其储运环节的系列合同，合同总金额约为8.15亿元人民币，交易方为公司控股股东中国华电科工集团。(3)2025年12月26日公告签署首个高海拔新能源场站1.59亿元数字化业务合同，标志着公司数字化解决方案与华电集团运维核心战略实现了深度融合，市场核心竞争力显著提升。 海外业务合同取得历史最好成绩，拓展AI应用与低空经济。(1)海外业务方面，公司除签订ITHACIEPC+OM项目外，还在印尼、秘鲁、几内亚、尼日利亚、沙特等国家实现项目落地，2025年签