方正中期期货棉花期货与期权2026年3月报告

方正中期期货研究院农产品团队侯芝芳F3042058 Z0014216 2026年3月7日 市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分期权市场分析 第四部分套利机会分析 第五部分季节性分析与期价展望 期货行情回顾 2月棉花期价震荡偏强 现货行情回顾 2026年3月初，国内3128B级皮棉平均价格为16583元/吨，较2月初涨569元/吨，同比上涨1691元/吨。 基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 供应市场分析 新季棉花产量预估稳定 2025年棉花产量预估为近五年最高值。预估区间660-775万吨这个区间。 棉花检验量情况 截止到2026年3月4日，2025/26棉花年度全国检验重量748.4万吨，同比增加83.47万吨。 棉花商业库存同比下降 截至2月15日，全国棉花商业库存550.37万吨，较1月底减少28.5万吨，减幅4.92%，低于去年同期17.74万吨，减幅3.12%。截至2月15日，纺织企业在库棉花工业库存量为102.92万吨，同比增加7.56万吨，环比增加2.82万吨。 数据来源：棉花信息网 棉花进口量预估 2026年棉花进口配额89.4万吨。2025/26年度进口量初始预估同比略增。 棉花进口数据-同比降幅收敛 海关总署数据统计，2025年1-12月中国棉花累计进口量107万吨，同比减少155万吨。进口来源国主要是巴西、澳大利亚、美国、土耳其等。内外棉价差处于高位，提振棉花进口量预期。数据来源：海关总署、同花顺数据来源：海关总署、同花顺 棉纱进口情况 海关统计数据显示，2025年1-12月，棉纱累计进口量150万吨，同比减少2万吨。进口来源国主要是越南、巴基斯坦、孟加拉国、马来西亚等。内外棉纱价差处于高位，棉纱进口量维持增加预期。 新季市场预期 预计2026/27年度新疆棉花目标价格面积调控目标将设定在3600万亩左右，相比2025年的4100-4300万亩实际播种面积，将减少500-700万亩，减幅超过10%。 激进预期 •1月，中国棉花协会进行了2026年二次植棉意向调查，结果显示：全国植棉意向面积为4458.3万亩，同比下降0.5%，降幅较上期收窄0.5个百分点；其中新疆4083.1万亩，同比下降0.2%，降幅较上期收窄0.7个百分点；长江流域126.1万亩，同比下降3.5%，降幅较上期收窄0.7个百分点；黄河流域208.4万亩，同比下降5%，降幅较上期扩大4.8个百分点。 •2月初棉花信息网针对2026年全国植棉意向面积调查结果显示，2026年全国棉花意向种植面积4647.9万亩，同比减少82.7万亩，减幅1.7%。 民意调研 供应市场总结-进口施压有所增加 新季棉花加工稳步推进，供应压力逐步消化 内外棉以及纱价差处于高位，进口预期有所增加 全球棉花供需预估 美国棉花供需预估 美国棉花出口情况 截至2月19日当周，美国皮马棉累计出口销售量为28.82万包，同比下降2.42万包；截至2月19日当周，美国陆地棉累计出口销售量为875.38万包，同比下降85.64万包。 全球棉花生长周期 全球棉花供应-北半球产量兑现稳定南半球有减产预期 •据澳大利亚行业机构的最新调查，2025/26年度澳大利亚棉花产量接近440万包。•巴西国家商品供应公司（CONAB）第五次发布2025/26年度（对应USDA2026/27年度）棉花总产预测数据，2025/26年度巴西全国植棉面积预期小幅下调至201.8万公顷（约3027万亩），同比（3129万亩）减少3.2%；全国单产预期维持在125.6公斤/亩，同比（130.3公斤/亩）减少3.6%。基于植棉面积预期小幅下调，2025/26年度巴西棉花总产预期下调至380.3万吨，同比（407.6万吨）减少6.7%。 南半球 •根美国农业部的统计，截至2026年2月27日当周，美陆地棉+皮马棉累计检验量为303.87万吨，占年美棉产量预估值的100.3%，同比下滑4%。•印度棉花协会(CAI)基于马哈拉施特拉邦、特伦甘纳邦高于预期的产量，将2025/26年度(10月至次年9月)棉花产量预估上调2.5%，即75万包(每包170公斤)，至3170万包。•据巴基斯坦棉花种植者协会(PCGA)2025/26年度最终报告数据，籽棉累计上市量折皮棉约为86.9万吨，同比（约85.6万吨）增加1.2%。 北半球 2026/27年度全球棉花供需预期收紧 •2026/27年度全球棉花总产预期2526万吨，较本年度减少3.2%。预计中国、巴西、美国、西非和希腊等国产量将会减少，而中亚和埃及产量预计增加，印度和巴基斯坦则预计保持不变。 •预计2026/27年度全球棉花消费量将继续反弹，升至近六个年度最高水平。 •因全球消费预期增长而产量预期下降，2026/27年度全球棉花期末库存量预期1550万吨，较本年度减少5.2%。 美国棉粮比价 2026/27年度美国棉花供需预期收紧 •2026/27年度美国棉花播种面积微幅增长，整体产量预估微幅下降。 •2026/27年度美国棉花消费量预计稳中略增。 •2026/27年度美国棉花期末库存预计小幅下降。 美国服装市场情况 •美国商业部数据显示，2025年12月美国的服装及服装配饰零售额(季调)为272.37亿美元，同比增加5.05%，环比减少0.71%，在近几年同期中仍处最高位置。2025年1-12月美国的服装及服装配饰零售累计额3190.66亿美元，同比增幅5.62%。 数据来源：同花顺•2025年11月美国服装及服装配饰零售商库存（季调）为585.51亿美元，同比增加0.43%，环比增加0.12%。 欧盟纺织服装进口情况 •欧盟2025年9月服装进口额为216.99亿美元，同比增加14.21%，环比增加15.12%。10月服装进口额为204.07亿美元，同比增加3.93%，环比减少5.95%。 数据来源：棉花信息网 英国服装市场情况 •2026年1月英国纺织品的零售额为3465.3万英镑，同比下降33.82%。•2026年1月英国服装的零售额为32.46亿英镑，同比下降14.31%。 日本服装市场情况 •2026年1月，日本服装进口环比回升。具体来看进口额为3242.78亿日元(折合17.8亿美元)，同比减少6.33%，环比增加16.45%。 •2026年1月，日本纺织品、服装和配饰品的零售额为6130亿日元，同比下降2.07%。 印度服装出口情况 •据商务部数据显示，印度2026年1月的服装出口额为15.45亿美元，同比下降3.84%，环比增加2.73%。 越南纺织服装市场情况 •1月越南棉纺织品产量为0.88亿平方米，同比增加1.51%，环比减少7.259%；服装产量5.49亿件，同比下降增加20.3%，环比下降7.02%。 •2026年1月份越南纺织服装出口额达32.5亿美元，环比减少11.07%，同比增加1.91%;纱线出口量为17.59万吨，环比减少7.49%，同比增加33.91%。 数据来源：棉花信息网 孟加拉国服装出口情况 •2026年1月份孟加拉服装出口额达36.15亿美元，同比下降1.35%，环比增加11.77%。 巴基斯坦服装出口情况 •2025年1-11月，巴基斯坦纺织品出口额达到178.5亿美元，同比增长约15.7%。 CFTC非商业持仓净空头寸 •截至2月24日，美棉CFTC非商业净空持仓为28970手，高位略有回落。 美棉价格预期 需求市场分析 服装零售总额 •据国家统计局数据显示，12月份，社会消费品零售总额45136亿元，同比增长0.9%。2025年，社会消费品零售总额501202亿元，比上年增长3.7%。 •12月份服装、鞋帽、针织品类零售总额为1661亿元，同比增长0.6%。1-12月份，服装、鞋帽、针织类零售总额为15215亿元，同比增长3.2%。 下游开机情况 新疆维持较高开机，内地纺企也逐渐复工，开机逐渐回升。 纺织品出口情况 •2025年1-12月，纺织服装累计出口21026.7亿元，同比下降1.9%；•1-12月纺织品出口10204.7亿元，同比增长1%；•出口国主要是越南、美国、孟加拉国、柬埔寨等国家。 服装出口情况 •2025年1-12月服装出口10822亿元，同比下降4.4%。•出口国来看，主要是美国、日本、欧盟等国家。 棉纱出口情况 海关总署数据显示，2025年12月棉纱出口量2.55万吨，环比增加1.33%，同比下降20.78%，2025年1-12月我国累计棉纱出口量33.32万吨，同比增加9.48%。棉纱出口国主要是巴基斯坦、孟加拉国、越南等国。 棉制品出口情况 海关总署数据显示，2025年12月棉制品出口量66.89万吨，同比增加2.06%，环比增加3.48%；出口金额63.32亿美元，同比减少8.77%，环比增加20.06%；出口单价为9.47美元/千克，同比下跌10.58%，环比上涨16.05%。2025年1-12月棉制品出口量为745.95万吨，同比增加7.41%；出口金额666.92亿美元，同比减少7.03%；出口单价为8.94美元/千克，同比下跌13.46%。 资料来源：海关总署、棉花信息网 替代端情况-价差进入中高位，替代施压增加 棉粘价差以及棉涤价差进入中高位，替代端施压增加 需求端总结 零售数据表现稳定，下游开机表现稳定 纺织品数据表现稳定，服装数据表现不佳，成品出口存在一定压力。 整体消费预期平稳，市场聚焦于金三银四的表现，初步预期偏改善。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 2月份对于棉花供需的调整主要是上调国内消费量预估，期末库存微幅调减，整体来看，2025/26年度同比略宽松，但是宽松幅度有限。 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 季节性分析与价格展望 第五部分期权市场分析 棉花期货指数季节性图表 1月、12月上涨的概率比较高；1月、12月都是消费支撑的月份 5月下跌的概率比较高：5月份一般是新季种植阶段，近几年种植面积增加施压价格 棉花2605合约价格展望 第一部分市场行情回顾 第二部分基本面情况分析 CONTENT目录 第三部分供需平衡表预测及分析 第四部分季节性分析与价格展望 期权市场分析 期权成交持仓情况 期权波动率情况 期权操作策略 结合棉花2605合约在14500-16000区间内震荡偏强波动，期权操作建议区间内震荡偏强思路布局。 上游企业，担心价格回落，考虑目前处在预期中位水平，考虑下跌空间有限，操作方面建议考虑观望或者买入看跌期权； 下游企业，担心价格上涨，考虑目前处于预期中位水平，操作方面建议买入看涨期权或者卖出虚值看跌进行成本锁定； 投机者，建议可以考虑卖出虚值看跌期权或者买入虚值看涨期权。 我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。 本报告版权仅为方正中期研究院所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 谢谢！