市场行情回顾
2月棉花期价震荡偏强，现货行情上涨。3月初，国内3128B级皮棉平均价格为16583元/吨，较2月初涨569元/吨，同比上涨1691元/吨。
基本面情况分析
供应市场分析
- 新季棉花产量预估稳定：2025年棉花产量预估为近五年最高值，区间660-775万吨。
- 棉花检验量增加：截止到2026年3月4日，2025/26棉花年度全国检验重量748.4万吨，同比增加83.47万吨。
- 棉花商业库存下降：截至2月15日，全国棉花商业库存550.37万吨，较1月底减少28.5万吨，同比减少17.74万吨。
- 棉花进口量预估增加：2026年棉花进口配额89.4万吨，2025/26年度进口量初始预估同比略增。
- 棉纱进口情况：2025年1-12月棉纱累计进口量150万吨，同比减少2万吨，维持增加预期。
- 新季市场预期：预计2026/27年度新疆棉花目标价格面积调控目标将设定在3600万亩左右，同比减少500-700万亩。
- 供需平衡表预测：2025/26年度同比略宽松，但宽松幅度有限。
需求市场分析
- 服装零售总额：12月服装、鞋帽、针织品类零售总额同比增长0.6%，1-12月同比增长3.2%。
- 下游开机情况：新疆维持较高开机，内地纺企逐渐复工，开机逐渐回升。
- 纺织品出口情况：2025年1-12月纺织品出口同比增长1%，出口国主要是越南、美国、孟加拉国等。
- 服装出口情况：2025年1-12月服装出口同比下降4.4%，出口国主要是美国、日本、欧盟等。
- 棉纱出口情况：2025年1-12月我国累计棉纱出口量同比增加9.48%，出口国主要是巴基斯坦、孟加拉国、越南等。
- 棉制品出口情况：2025年1-12月棉制品出口量同比增加7.41%，出口金额同比减少7.03%。
- 替代端情况：棉粘价差以及棉涤价差进入中高位，替代施压增加。
全球棉花供需预估
- 全球棉花供应：北半球产量兑现稳定，南半球有减产预期。2026/27年度全球棉花总产预期2526万吨，较本年度减少3.2%。
- 全球棉花消费：预计2026/27年度全球棉花消费量将继续反弹，升至近六个年度最高水平。
- 全球棉花期末库存：2026/27年度全球棉花期末库存量预期1550万吨，较本年度减少5.2%。
- 美国棉花供需：2026/27年度美国棉花供需预期收紧，棉花播种面积微幅增长，整体产量预估微幅下降。
- 美国服装市场：2025年12月美国服装及服装配饰零售额同比增加5.05%，1-12月累计额同比增幅5.62%。
- 欧盟纺织服装进口：2025年9月服装进口额同比增加14.21%，10月同比增加3.93%。
- 英国服装市场：2026年1月英国服装零售额同比下降14.31%。
- 日本服装市场：2026年1月日本服装进口同比减少6.33%，环比增加16.45%。
- 印度服装出口：2026年1月印度服装出口额同比下降3.84%，环比增加2.73%。
- 越南纺织服装市场：2026年1月越南纺织服装出口额同比增加1.91%，纱线出口量同比增加33.91%。
- 孟加拉国服装出口：2026年1月孟加拉服装出口额同比下降1.35%，环比增加11.77%。
- 巴基斯坦服装出口：2025年1-11月巴基斯坦纺织品出口额同比增长约15.7%。
- CFTC非商业持仓：截至2月24日，美棉CFTC非商业净空持仓为28970手，高位略有回落。
季节性分析与价格展望
- 棉花期货指数季节性：1月、12月上涨的概率比较高，5月下跌的概率比较高。
- 棉花2605合约价格展望：结合棉花2605合约在14500-16000区间内震荡偏强波动，期权操作建议区间内震荡偏强思路布局。
期权市场分析
- 期权成交持仓情况：结合棉花2605合约在14500-16000区间内震荡偏强波动，期权操作建议区间内震荡偏强思路布局。
- 期权波动率情况：期权波动率处于中高位。
- 期权操作策略：上游企业建议考虑观望或者买入看跌期权；下游企业建议买入看涨期权或者卖出虚值看跌进行成本锁定；投机者建议可以考虑卖出虚值看跌期权或者买入虚值看涨期权。
