方正中期期货原油期货与期权2026年3月报告

全球经济与地缘政治
贸易保护主义和地缘摩擦持续带来经济不确定性，但全球货币环境仍维持宽松，外需出口表现强劲，欧美制造业PMI回升至扩张区间。俄乌和平计划缓慢推进，首次三方会谈在阿布扎比举行，但关键问题未获突破，战场冲突持续。2025年俄油出口预计维持在500万桶/日，海运出口受限，收入下滑；2026年若俄乌问题取得突破，俄油制裁可能松绑，市场供给压力加大。

美国经济与石油消费
美国经济增长放缓，关税政策负面冲击石油消费，EIA预计2026年美国石油消费几乎无增长。年初炼厂开工负荷高位，后期检修将导致季节性回落，加工需求减少；3月起气温回暖，终端需求及炼厂开工负荷将回升，加工需求环比增长。

全球原油市场供需
2026年OPEC+维持增产，全球原油供给增长但增量不及2025年，消费增量受限，市场仍将过剩。地缘问题（如美伊战争）可能限制供给，缓解过剩压力。EIA预计2026年过剩量达306万桶/日，IEA预计370万桶/日，上半年过剩量高于下半年，但中东局势恶化可能下调供给过剩预期。

油价季节性波动分析
油价季节性特点不明显，近15年2、4、7、12月上涨概率较大，但受宏观经济和地缘政治影响，近年季节性弱化。周线级看，SC原油完成八浪结构，近期突破60日均线，大趋势反转，该均线将成为支撑位。

国内原油期权市场
期权交易量稳步增长，市场活跃度提升，近期波动率显著上升，持仓集中在虚值期权合约，投机氛围较重。

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