方正中期期货焦煤焦炭期货及期权2026年3月份报告

能源市场偏紧中长期价格可期但短期节奏不好把握 摘要 全球商品大周期持续演进，从前期的贵金属、有色推进到能源商品，后期或会向农产品以及黑色传导。从煤炭来看，供应以国内为主，在全球能源偏紧状况下，国内以及海外对煤炭需求都有增长空间。焦煤虽主要由黑色定价，但近期能源逻辑增强，价格在逐步酝酿上行动力。 短期虽然蒙煤和国内煤矿复工，会实际对价格形成一定压力，但若未来能源预期扭转，焦煤会由过剩转向偏紧，目前煤矿和口岸的高位库存不再是压力。 年内或会继续上行至1500-1550左右，但短期仍有压力，期价反弹至1150-1160附近后，面临技术压力，若突破会进一步试探1250-1300区间。虽对年内煤价信心较足，但短期节奏不好把握。 未来需重点关注海外煤炭需求的变动，我国煤炭进口以印尼、澳大利亚和蒙古国等于为主，能源紧张后，欧洲对煤炭需求会进一步增加，和我国竞争印尼以及澳大利亚资源，而印尼自身对煤炭需求仍在增加，虽然今年煤炭产量目标并未大幅调降，但印尼煤炭资源有较大的不确定性，目前只有蒙古国的煤炭能保持稳定进口。 操作上以逢低多为主，中长期看好，下跌后不必对行情过度悲观，反而会给出合适机会，下方支撑暂时关注1050-1060区间。 焦煤期价跌破通道下沿后在年线附近遇支撑 2月煤价整体偏弱运行，月初跌破上行通道后，继续下行至年线附近，此后美以袭击伊朗，导致霍尔木兹海峡被封锁后，原油价格大涨并带动相关能化商品上行，焦煤同步跟随上涨，但短期内煤炭自身基本面改善程度有限，上行后重新再度被压制。从技术上看，下方首先看1050-1060的附近的年线支撑，其次看1000-1010附近的整数关口支撑，前期多次回调至附近后开启反弹；此外，短期上行至1150-1160附近压力较大，其次看1250-1260附近压力，前期多次上涨至压力位附近后回调。 煤价以下行为主不同地区煤价变动不一 2月由于口岸库存高位压力，叠加期价下跌，国内焦煤价格以下行为主，但3月由于原油价格大涨，煤价出现分化，小部分煤种开始反弹，具体上看：截至3月4日，安泽主焦由2月初1650跌至1570，3月初进一步下行至1520；太原低硫主焦由1491跌至1391后，3月初先降至1341，又反弹至1373；山东维持1430。 数据来源：钢联数据，方正中期研究院 进口煤价承压下行 节后蒙煤通关恢复较快，但下游采购力度有限，导致口岸库存升高，对焦煤盘面形成较大拖累。 蒙煤对盘面价格较为敏感，价格变动较快，蒙5原煤2月先涨后跌，跌至1000附近后，3月反弹至1040；蒙5精煤价格经过变动后和2月初价格相同，为1180。俄罗斯煤和加拿大煤变动相对平缓，整体处于下行趋势，俄罗斯K4由164美元/吨降至162.5美元/吨，加拿大煤由220美元/吨降至214美元/吨。 展望3月，预计煤价仍有压力，仍需时间消耗供应和库存压力，但下方空间不大。 数据来源：钢联数据，方正中期研究院 数据来源：钢联数据，方正中期研究院 煤炭产量维持季节性波动会议后煤矿进一步复工 煤炭月度产量数据暂未公布，根据Mysteel数据可以看到，春节期间煤矿产量低点小幅低于往年同期，节后煤矿按照正常复工，由于今年春节时间较晚，预计1-2月整体煤炭产量略增，3月产量同比会有小幅下降。在能源安全重要性提升的当下，全年煤炭产量会保持稳定。 煤炭整体进口降幅较大进口结构差异显著 2026年1-2月数据暂未公布，去年全年总进口量出现明显减少，主要受动力煤进口减少带动，且其中印尼减量约3000万吨；焦煤进口的减少主要是美国焦煤的空缺导致，蒙煤增加340万吨左右。 今年蒙煤进口预计在9500-1亿吨左右，环比去年增加700-1200万吨，1-2月数据尽管暂未公布，但预计同比增幅较大，288口岸在节后短期内日通关恢复至20万吨，预计3月份仍能保持正增速。 焦煤进口增速较高2月预计会有回落 增加蒙煤进口是双方的共识，对我国来说增加蒙煤占比，有利于进口对印尼煤过度依赖状况，实现进口分散化；对蒙方来说，有利于增加国家收入，但也需注意若短期进口增幅过大，会有相应措施进行调节。 目前口岸库存在高位，下游需求无大幅增长空间，预计蒙煤短期进一步增加可能性较小，需先消耗库存压力。 数据来源：钢联数据、方正中期研究院 焦煤总库存有累库预期 2月焦煤总库存先升后降，3月份预计库存增加，需求承压情况下，国内煤矿进一步复工，叠加蒙煤进口高位，库存去化难度较大。分环节来看，累库主要体现在矿山原煤和精煤库存，钢厂和焦化厂库存仍有下降空间。港口库存预计仍将维持震荡，上下空间均有限。 资料来源：Mysteel、方正中期期货研究院 焦煤供需状况环比好转 目前对2026年焦煤供需状况暂未大幅变动，仍维持全年过剩，但过剩程度较前期判断减小，主要是煤炭化工需求增加导致。。中东局势动荡，导致全球能源偏紧，能源逻辑对焦煤价格的影响程度增加，部分化工品可以同时由于天然气/煤炭或原油/煤炭生产，当天然气和原油价格大幅上涨后，煤炭的化工需求或会增加，具体影响传导链条如下：原油、天然气--->化工品--->动力煤--->焦煤 能源对煤价支撑较强 今年2月并未遵循前些年上涨概率，反而大幅下跌；按照往年概率，3月份下跌可能性较大，但由于目前价格已至低位，且能源对焦煤支撑较强，3月或会出现上涨。 下半年的确定性较强，09合约一般是全年中最强合约，下跌后在09上建立多单或更合适。 投资咨询业务资格:京证监许可【2012]75号 焦化利润或有增长空间 摘要 l焦炭价格变动主要跟随焦煤，目前仓单成本1670左右，期价上涨后给出合适的套保空间，目前焦煤偏强，焦炭期价主要受现货制约，短期上行空间受压制，但能源对双焦的影响程度在逐渐增加。 l供应端：2月由于春节假期影响，独立焦化整体开工均处于低位，节后虽有恢复但两会期间对焦化厂限产；钢厂2月整体产量则明显高于去年同期。展望3月，无论是独立焦化还是钢厂焦化，产量都将在2月基础上继续提升。2月焦炭现货价格无变动，3月初开始进行首轮提降，本次提降周期预计1-2轮左右，目前暂看不到更大降幅。本次提降落地后，焦化利润再次回到盈亏平衡线，再次限制焦化厂开工意愿。 l需求端：春节期间钢厂铁水产量并未减少，仍保持增长趋势，但由于3月初国内会议召开，以及伊朗封锁霍尔木兹海峡，影响部分钢铁出口，铁水产量大幅降低，预计3月铁水产量不会有大幅上升空间，焦炭需求同步受限。 l出口端：目前1-2月数据暂未公布，预计1-3实际总出口出口量小幅降低。分国家和地区看，由于欧洲对外部商品碳排放标准加严，预计1-3月对欧洲出口量减少；中日关系紧张后，对其出口量也会出现降低，对东南亚等国的出口量持稳或小幅增加。 焦炭短期虽有压力但逐步酝酿上行动力 焦炭期价整体在区间内震荡，2月回调至年线附近后受支撑反弹，但上方同样有均线压力。短期看下方1600-1620支撑较强，上方1750-1800区间压力较大。 焦炭首轮提降落地 2月焦炭现货价格无变动，3月初开始进行首轮提降，本次提降周期预计1-2轮左右，目前暂看不到更大降幅。本次提降落地后，焦化利润再次回到盈亏平衡线。 数据来源：钢联数据，方正中期研究院 焦炭产量环比回落 2月由于春节假期影响，独立焦化整体开工均处于低位，节后虽有恢复但两会期间对焦化厂限产；钢厂2月整体产量则明显高于去年同期。展望3月，无论是独立焦化还是钢厂焦化，产量都将在2月基础上继续提升。 焦炭产量1-2月同比降低但3月预计同比增加 1-2月国内产量数据暂未公布，但Mysteel周度数据显示，今年前两月焦炭产量同比减少，主要是独立焦化产量降幅较大，钢厂焦化产量同比略有提升。3月初由于会议期间部分地区焦化厂限产，焦炭产量会继续降低，但同比会略有增加。后续由于焦炭单位产品能耗新规正式实施，部分产能受限后，焦化利润预计会有好转。 3月初铁水产量快速减少后续仍将维持低位 春节期间钢厂铁水产量并未减少，仍保持增长趋势，但由于3月初国内会议召开，以及伊朗封锁霍尔木兹海峡，影响部分钢铁出口，铁水产量大幅降低，预计3月铁水产量不会有大幅上升空间，焦炭需求同步受限。 总库存同比减少港口库存仍有增长空间 焦炭总库存恢复速度较快，但绝对数量同比仍然减少，虽然实际需求承压，但下游备货积极性有限。2月港口焦炭库存呈现先升后稳的状态，2月初库存超200万吨后，春节期间回落，3月初再次回升至203万吨左右。港口库存继续发挥蓄水池作用，从往年季节性规律看，3-4月库存仍将继续回升，5月份开始逐步下降。 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 钢厂库存持续增加焦化厂库存维持低位 2月中上旬，由于钢厂冬储补库继续，库存从焦化厂流向钢厂，但随着春节长假到来，钢厂采购减少，开始进入实质的库存消耗阶段，焦化厂库存开始增加。随着金三银四传统旺季的到来，市场博弈的焦点转向铁水复产速度与焦化利润的变动，随着首轮提降落地，焦化厂利润再次回到盈亏平衡线附近，焦炭产量在3月不会造成库存压力。 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 焦炭出口同比减少全年出口量承压 目前1-2月数据暂未公布，预计1-3实际总出口出口量小幅降低。分国家和地区看，由于欧洲对外部商品碳排放标准加严，预计1-3月对欧洲出口量减少；中日关系紧张后，对其出口量也会出现降低，对东南亚等国的出口量持稳或小幅增加。 焦炭供需过剩程度缓解 对前期2026全年的预测进行小幅修正：主要在于调低焦炭产量和出口量，主要原因在于霍尔木兹海峡被封锁后，煤化工需求增加，煤炭流向黑色端的数量减少，导致焦炭产量降低，同时对欧洲以及日本出口的减少，以及主动出口意愿的降低，调降对今年出口的预测。 数据来源：钢联数据，方正中期期货研究院 焦炭3月期价变动规律或和往年相反 2月并未如预期上行，虽然3月下跌概率较大，但由于目前估值低位，叠加全球能源市场偏紧，整体煤炭都有较强支撑，焦炭期价或会出现上涨。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考， 报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020