方正中期期货铁合金期货及期权2026年3月份报告

锰硅和硅铁3月或仍有上行空间 l2月春节前市场进入半休假状态，资金参与度大幅下降，日均成交量萎缩，但节后随着贸易商回岗及钢招陆续启动，成交量出现不同程度增长，资金活跃度明显回升。海外锰矿发运冲高回落，未来继续增量空间有限。受航运周期和海外运费上涨支撑，锰矿贸易商挺价意愿较强，对锰硅支撑力度较大。 l供应端：锰硅库存出现了明显的季节性堆积，预计随着3月钢招的开启，库存压力会逐步缓解，但锰硅最大的矛盾在于高库存和弱需求的博弈。利润改善后企业开工意愿增加，会直接导致库存压力再次加大。硅铁产量则在2月小幅下滑，硅铁库存总量在低位反弹后，3月初出现明显回落。预计3月产量会跟随往年季节性走势，进一步降低，但库存在3月或仍有增长空间。 l需求端：2月锰硅市场在春节效应下呈现供需双弱、被动累库的特征，硅铁虽有累库但绝对水平保持低位，铁水产量的平稳上行，但并未带动锰硅需求好转。3月铁水产量大幅回落会制约锰硅和硅铁需求的恢复速度。 节后多头主动增仓推动价格上涨 春节前市场进入半休假状态，资金参与度大幅下降，日均成交量萎缩，但节后随着贸易商回岗及钢招陆续启动，成交量出现爆发式增长。市场博弈3月的需求强度，资金活跃度明显回升。2月初，为规避长假期间的不确定性及宏观情绪波动，套保盘增加，主力合约持仓稳中有增，节后并未看到资金减仓，多头资金反而主动增仓推动盘面上涨，预计3月持仓仍将维持高位，但成交量会有明显回落。 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 锰矿库存低位发运大增后11月到港压力增大 2月份锰矿市场受春节假期影响，下游需求减少，导致港口库存快速增加，虽库存压力不大，但整体已回到正常水平。海外发运冲高回落，未来继续增加空间有限。随着3月钢招陆续开启及下游锰硅厂家复产，锰矿将进入去库阶段。受航运周期和海外运费上涨支撑，矿商挺价意愿较强。 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 数据来源：同花顺，Mysteel、方正中期研究院 锰矿价格大幅上涨 由于南非电力成本上涨，矿山开采成本预期增加，锰矿价格坚挺，虽下游目前接受程度有限，但贸易商价格并未下调，反而持续上涨。目前海外主流矿山对3月、4月的对华装船报价上调，决定了3月现货价格难以走低，对整体锰硅仍有支撑。 部分地区化工焦和电力成本下降但不可持续 2月份化工焦价格重心持稳，3月提降落地后价格才开始回落，预计本次提降周期1-2轮，继续下行空间有限。电价方面，随着2026年新能源上网电价全面市场化改革的深入，低价电力频现，部分地区高耗能企业2月的平均购电成本略有下降，但随着高额能耗加价政策进入关键执行期，锰硅的电力成本未来会有增加。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 工厂现货成本上行但利润改善 由于锰矿价格的上涨，2月现货生产成本整体都有提升，但对内蒙和宁夏影响更大，南方产区受影响较小。现货利润并未受成本提升影响，锰硅涨幅大于成本上涨幅度，现货利润反而有所改善。3月份锰硅价格或会继续上涨，但利润仍然承压。 库存高位小幅回落但3月压力仍在 2月受春节长假影响，锰硅产量低位持稳。厂家库存出现了明显的季节性堆积。随着3月钢招的开启，库存压力逐步缓解，但锰硅最大的矛盾在于高库存和弱需求的博弈。利润改善后企业开工意愿增加，会直接导致库存压力再次加大。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 数据来源：钢联数据、同花顺iFind、方正中期期货研究院 表需维持低位3月恢复程度有限 2月锰硅市场在春节效应下呈现供需双弱、被动累库的特征，铁水产量平稳上行，但并未带动锰硅需求好转；3月铁水产量大幅回落会制约锰硅需求的恢复速度，预计3月锰硅需求在下游补库带动下会有好转，但改善程度有限。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 数据来源：钢联数据、同花顺iFind、方正中期期货研究院 仓单数量继续增加 由于节前现货流转速度有限，资金多选择将库存转化为仓单，提前锁定未来价格，导致2月底仓单数量出现明显增加；预测3月随着下游需求的释放，企业现货的压力会有好转，但盘面高位的期价，会继续刺激企业将现货转化为仓单，而且从往年走势看，仓单数量还会继续保持增加。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 2月锰硅即期需求下降但补库需求略有支撑 2月锰硅月产量77万吨左右，比前期预计的83万吨出现明显下滑，而需求稳步增加，导致供应过剩状况明显好转，但3月初铁水产量的快速下行，使得对于下游复工预期并不乐观，预计锰硅即期需求小幅下降，但钢厂补库需求增加，整体需求持稳。 认购期权成交量冲高后快速回落 2月锰硅期权在春节长假前后成交量出现快速增加，节后快速回落至正常水平。随着3月锰硅期价的上涨，在认沽期权成交量持稳的同时，认购期权的成交数量出现明显增加，表明资金对3月的价格仍然看好。若锰硅价格在成本的支撑下进一步上行，认购期权的成交量仍有增长空间。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 锰硅无明显季节性变动预计3月期价上涨 锰硅期价变动并无明显季节性规律，但7月、8月锰硅期价上涨概率较大；3月和4月下跌概率较大。尽管3月份下跌概率略大，但在锰矿成本支撑下，预计3月锰硅价格会出现上涨。 硅铁下跌后快速反弹价格大幅上涨 2月硅铁市场价格承压阴跌，同时成交量也出现萎缩，但持仓量快速增长。节后在下游复工以及电价成本预期上行和锰硅的带动下，硅铁出现大幅反弹，成交量虽有恢复但并不明显，持仓则维持震荡。展望3月，预计价格仍有上行空间，但仍会受产量的制约，上行空间或相对有限。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 兰炭和电价成本3月或会增加 2月兰炭市场受原料煤走势偏弱影响，价格阴跌，主产区神木、府谷兰炭中小料都有不同程度下跌。工业电价受电力现货市场波动影响，高耗能企业平均度电成本略有下降。3月兰炭价格有望随下游铁合金开工和煤炭上行而反弹，但高耗能企业的综合用电成本预计将环比上升，成本端对硅铁的支撑作用将显著增强。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 3月利润或会继续改善但幅度有限 2月份主产区硅铁平均成本均有不同程度下降，但硅铁价格降幅更大，利润回落速度更快。3月各成本构成均有增长预期，硅铁价格也出现较大反弹，但利润或会继续改善，但改善程度有限。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 产量预计继续走弱库存3月有累库可能 2月硅铁产量继续小幅下滑，硅铁企业库存总量在低位反弹后，3月初出现明显回落。预计3月产量会跟随往年季节性走势，进一步降低，4-5月产量开始增加；硅铁库存在3月或仍有增长空间。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 硅铁需求下降钢厂招标价持稳 2月硅铁周度表观消费量跌至近年同期低位，多数钢厂在2月上旬即完成了冬储，中下旬基本以消耗库存为主；3月随着下游复工，硅铁需求会环比改善，但目前铁水产量大幅走弱，需求改善程度有限。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 3月仓单数量保持正常季节性变动 2月硅铁仓单先降后增、属于正常交割制度带来的季节性变动，截至3月6日，仓单已恢复至6000涨左右，企业通过将现货生成仓单，可有效缓解现货压力，预计3月份仓单会增至1万张以上。 数据来源：钢联数据、同花顺ifind、方正中期研究院 硅铁维持短时供需平衡 今年以来硅铁产量降低，以改善了供过于求的现象，但产能过剩问题仍然存在，预计3月利润改善带动企业开工，产量不会出现过大增幅，能继续保证供需平衡状态。 3月初认购成交增加的同时认沽成交减少 硅铁期权成交在春节前后出现快速放量后，回落速度也同样较快。3月由于硅铁价格的持续上涨，认购期权成交量增加的同时，认沽期权成交量回落，和往年同增同减的趋势不同，资金在期权上表达出看涨的观点。 数据来源：钢联数据，同花顺iFind、方正中期期货研究院 3月继续上涨可能性较大 从季节性走势上看，往年3月硅铁下跌次数较多，但由于今年成本端支撑较强，叠加目前硅铁估值整体处于低位，预计3月上涨概率较大，但空间或相对有限。 本报告中的信息均源于公开资料，方正中期期货研究院对信息的准确性及完备性不作任何保证，也不保证所包含的信息和建议不会发生任何变更。我们力求报告内容的客观、公正，但文中的观点、结论和建议仅供参考， 报告中的信息和意见并不构成所述期货合约的买卖出价和征价，投资者据此作出的任何投资决策与本公司和作者无关，方正中期期货有限公司不承担因根据本报告操作而导致的损失，敬请投资者注意可能存在的交易风险。本报告版权仅为方正中期期货研究院所有，未经书面许可，任何机构和 个人不得以任何形式翻版、复制发布，如引用、转载、刊发，须注明出处为方正中期期货有限公司。 方正中期期货有限公司 北京市朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座16层10002016F, Tower A, ZT International Center, No.10 Chaoyangmen South Street, Chaoyang District, Beijing, China 100020