电解铝（AL）专题报告：消费旺季临近，铝价或偏强震荡

核心观点

• 震荡偏强：美联储降息预期强化，国内电解铝传统消费旺季来临，在供应受限情况下，铝价有望偏强运行。

关键数据

• 美国非农数据：8月新增非农就业人口2.2万人，预期7.5万人，失业率升至4.3%，强化美联储降息预期。
• 国内电解铝利润：截至9月4日，生产利润4000元/吨，年内均值3212元/吨，处于历史高位。
• 国内电解铝产能：截至8月底，建成产能4578.7万吨，运行产能4400万吨，开工率96.1%，维持高位。
• 国内电解铝产量：8月产量373.26万吨，同比增长1.22%，日均产量12.04万吨，同比增1.01%。
• 国内电解铝库存：截至9月4日，社会库存62.6万吨，较上周增加0.6万吨，较上个月增加6.2万吨，处于历史中位数水平。
• 下游铝材开工率：截至9月4日当周，铝材企业开工率61.7%，环比上周提高1pct，较上个月提高3pct，较去年同期下降1.2pct。
• 全球电解铝库存：截至9月5日，全球显性库存121万吨，环比增加2.4万吨，较上个月增加8.7万吨，较去年同期下降54.9万吨。

研究结论

• 宏观层面：美国非农数据疲软，强化美联储降息预期，利多铝价。
• 利润层面：电解铝高利润延续，但供应受限，新增供应有限。
• 需求层面：传统消费旺季来临，下游开工率回升，利多铝价。
• 库存层面：库存稳步走高，但累库速度将放缓并逐步去库。
• 投资建议：铝价有望偏强运行，建议关注美联储降息预期和下游需求变化。

风险提示

• 美国衰退交易、下游需求不及预期。