行业深度报告：存贷节奏错位下的银行配债持续性探讨

2026年初银行存贷节奏错位，驱动大型银行配债超季节性。大行存贷增速差加速上行至3.3%，中小行存贷增速差小幅上行至4.4%，整体呈现“存强贷弱”特征。存贷增速差回升支撑大行债券投资增速维持高位，2026年1月同比增速为18.9%，同比+3.45pct。

2026年初信贷节奏放缓、期限缩短。1月大小行贷款同比增速均回落，信贷开门红并未过量前置。企业中长贷同比少增2800亿元，增速下降至7.6%，主要受化债背景和投融资项目需求偏弱影响。展望2026年全年，预计人民币贷款新增15.5万亿元左右，增速缓慢下行至5.7%左右。

2026年初存款总量高增、结构分化。大型银行存款增长主要由居民定期存款和非银存款驱动，中小银行存款增长主要由企业活期存款驱动。资金在不同类型银行间重新配置，大行受益于居民储蓄偏好和非银资金回流，中小行则更多依赖于实体企业流动性改善带来的存款沉淀。

2026年银行配债强度可持续性分析：

• 可配资金角度：存强于贷全年或可持续，大行买债扩表确定性强。
• 考核成本角度：FTP下行幅度构成约束，同业融资成本未见明显改善前，配债强度或受影响。
• 资产比价角度：债市调整后利率债比价效应抬升，国债与贷款综合净收益率利差持续走阔。
• 债券止盈角度：2026年卖出存量债券兑现投资收益力度或整体减轻。
• 利率风险指标压力减轻：考虑监管放松、注资和永续债融资后，大行30Y地方债承接规模释放空间为1.27万亿元。

投资建议：多家上市银行2025年业绩预喜，营收与利润增速企稳、息差逐步筑底、资产质量改善，共同构成基本面的支撑。推荐中信银行、苏州银行，受益标的有农业银行、工商银行、江苏银行、杭州银行、重庆银行等。

风险提示：宏观经济增速下行；债市利率大幅波动。