银行行业深度报告：2024年银行配债深度盘点：兼论长债承接与利率风险

2024年银行配债总量受剩余流动性影响，呈现先降后升趋势。国有大行配债高增，股份行和城商行配债增速与存贷增速差走势一致，农商行配债增速回落。持有策略上，类交易（FVOCI）占比扩大，纯配置（AC）占比下降。品种选择上，仍以持有利率债到期为主，FVOCI中金融债占比高，并增持金融债（主要为同业存单）和基金投资，压降非标敞口。收益表现上，贷-债收益率差进一步收窄。投资久期上，大行开始收缩久期，AC账户投资剩余期限高于FVOCI。年末收官动作上，关注地方债供给，配置盘配债力度或走强。

金融投资对银行经营业绩贡献度不断提升，主要源于交易盘的贡献。2024Q1-Q3上市银行金融投资对营收贡献度为27.8%，较2023年提升2.3pct。交易盘业绩贡献度提升幅度最大的是农商行，达到5.96pct。基金投资方面，上市银行增配基金，资本约束不大。2024H1上市银行自营持仓基金规模为6.18万亿元，占总资产比例为1.89%。基金免税收入对净利润贡献度约为3.10%。

银行承接长债对利率风险指标的影响评估显示，2024H1利率上升对上市银行利息净收入和权益的负面影响加重。利率上行100BP约使得上市银行利息净收入下降3%~25%。上市银行整体△EVE/一级资本净额约为8.32%，国有行和股份行△EVE/一级资本净额分别为6.80%和9.81%。承接2万亿元特殊再融资专项债后，上市银行利率风险指标（ΔEVE/一级资本净额）约提升1.38pct。

2025年银行配债行为展望：政府债供给力度或将加大，银行或加快一级承销后的流转。债-贷比价运行在历史高位，长久期利率债仍有性价比。负债成本有望延续改善，配债利率下限下移。关注SPV投资上限监管。

投资建议：推荐中信银行、农业银行、苏州银行、浦发银行等。风险提示：宏观经济增速不及预期，政策落地不及预期。