4月中债登、上清所托管数据点评：固收肖雨：银行配债节奏放缓，基金保险大幅增持

【中泰研究丨晨会聚焦】固收肖雨：银行配债节奏放缓，基金保险大幅增持——4月中债登、上清所托管数据点评 证券研究报告2024年5月21日 今日预览 研究分享>> 分析师：戴志锋 执业证书编号：S0740517030004电话： Email： 晨报内容回顾： 欢迎关注中泰研究所订阅号 【固收】肖雨：银行配债节奏放缓，基金保险大幅增持——4月中债登、上清所托管数据点评 研究分享 ►【固收】肖雨：银行配债节奏放缓，基金保险大幅增持——4月中债登、上清所托管数据点评托管量环比少增。2024年4月末，中债登、上清所托管量合计144.11万亿元，较3月末增加7152亿元，增加额环比减少723亿元。其中：中债登债券托管量106.39万亿元，环比减少2884亿元，增量主要来源于政金债（3260亿元），减少的量主要来自国债（-1030亿元）和商业银行债（-2498亿元）；上清所债券托管量37.72万亿元，环比增加10036亿元，主要系同业存单（4034亿元）、商业银行债（3323亿元）环比增加明显。 分债券类型看，4月份利率债、信用债净融资额均环比下降，同业存单净融资额环比上升，利率债、信用债、同业存单托管量均环比增加，但环比增加幅度可能受到净融资规模影响，分别为下降、下降和上升。 分主要券种来看，存单、利率债、信用债均增持。1）利率债：4月份利率债托管量增加2323亿元，其中广义基金增持3026亿元。3月份商业银行是利率债的主要增持方，增持6756亿元，而4月份 降至990亿元。2）信用债：4月份托管量环比增加1735亿元，除广义基金和保险分别增持2993亿元、137亿元外，其余机构均减持。3）同业存单方面，4月份托管量环比增加4035亿元，政策行、大行、广义基金（含银行理财）和其他非银机构均增持同业存单，中小行减持同业存单。 4月份，债市主要投资机构持债（利率债+信用债+同业存单）力量对比为：广义基金>商业银行>政策行>保险机构>境外机构>其他>证券公司。托管规模净变动分别为8307、2517、1687、915、468、-778、-2362亿元。 1）商业银行增持同业存单和利率债，减持信用债。4月，商业银行增持利率债990亿元，（3月份 6756亿元），主要为增持926亿元政金债、481亿元国债，减持416亿元地方债；减持信用债594亿元，其中企业债、短融、超短融、中票分别环比变动-126、35、-221、-283亿元；增持同业存单2121亿元。商业银行增持政府债速度放缓，3月份政府债增持近6000亿元，4月份不足100亿元。 2）广义基金增持利率债、地方债和同业存单力度较强，均环比多增。4月，广义基金增持利率债 3026亿元，其中国债、地方债和政金债分别增持479亿元、535亿元和2012亿元；增持信用债2993 亿元，主要为增持1851亿元中票和1329亿元超短融；增持同业存单2289亿元。 3）券商减持同业存单以外的各类型券种。4月，券商减持2314亿元利率债，主要为减持1639亿 元国债和496亿元政金债；增持信用债118亿元；增持同业存单70亿元。2024年以来，券商对利率债、信用债和同业存单的单月新增托管规模持续走低，反映收益率下行背景下，券商可能在绝对收益诉求下加仓动力有限。 4）保险机构增持利率债、信用债和同业存单。4月，保险机构增持772亿元利率债，主要为增持 79亿元国债、469亿元地方债和224亿元政金债；增持信用债137亿元，主要为增持139亿元中票； 增持同业存单6亿元，2023年7月份以来首次转正。国债收益率下行背景下，保险配置利率债的 性价比降低，从3月份以来转而向信用债要收益，单月增持幅度有所上升。 5）境外机构增持利率债和同业存单，减持信用债。4月，境外机构增持120亿元利率债，其中减持270亿元国债，增持379亿元政金债；减持信用债25亿元；增持同业存单374亿元。境外机构 自2月份以来连续减持国债、大幅增持同业存单，可能是在国债收益率下行至低位时采取止盈策略。 杠杆率连续6个月上升。预计4月末债市杠杆率为109.6%，较3月末增加0.73个百分点。风险提示：货币政策超预期变动；信用风险大幅增加；数据更新不及时等。 摘要选自中泰证券研究所研究报告：《银行配债节奏放缓，基金保险大幅增持——4月中债登、上清所托管数据点评》 发布时间：2024年5月21日 报告作者：肖雨中泰固收行业负责人S0740520110001 重要声明： 中泰证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证券监督管理委员会许可的证券投资咨询业务资格。。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。 本报告基于本公司及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响。本公司力求但不保证这些信息的准确性和完整性，且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，可能会随时调整。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本报告所载的资料、工具、意见、信息及推测只提供给客户作参考之用，不构成任何投资、法律、会计或税务的最终操作建议，本公司不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。 市场有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。 投资者应注意，在法律允许的情况下，本公司及其本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。本公司及其本公司的关联机构或个人可能在本报告公开发布之前已经使用或了解其中的信息。 本报告版权归“中泰证券股份有限公司”所有。事先未经本公司书面授权，任何机构和个人，不得对本报告进行任何形式的翻版、发布、复制、转载、刊登、篡改，且不得对本报告进行有悖原意的删节或修改。