期现市场与基本逻辑
- L05基差为-91元/吨，L59月差为235元/吨。短期交易地缘扰动，关注供给与进口变动。2025年我国自波斯湾5国进口LL为167万吨（占比35%），霍尔木兹海峡受阻或导致进口减量。停车比例上升10%，上游检修力度加剧，下游心态好转。L【7500-8000】。
- PP05基差为-148元/吨，PP59价差为407元/吨。月差大幅走强，PDH利润修复空间大。地缘扰动或致MTO和PDH原料短缺，加剧上游检修。当前上游高检修，3月计划检修量仍多，盘面预计表现较强。丙烷暴涨致PDH利润压缩至极低，成本端支撑坚挺，盘面延续偏强震荡。PP【7550-8050】。
- V05基差为-196元/吨，V59价差为-216元/吨。海外装置降负荷，市场交易出口放量。我国与中东PVC贸易极少，国内装置变动不大，维持高库存。原料乙烯紧张加剧全球乙烯法PVC降负荷预期。印度、韩国等乙烯法装置降负荷，若中东冲突持续，国内出口有望继续放量。V【5200-5500】。
PTA：地缘冲突叠加基本面改善，方向看多
- 基本逻辑：地缘冲突延续，成本端带动芳烃系品种强势。TA05收盘处近1年高位，月差back结构，基差-200元/吨。上游PX涨幅大于TA，TA加工费预期压缩，盘面加工费317.8元/吨。供应端，福海创、逸盛新材料等装置提负，仪征化纤停车检修，东亚装置负荷83%。下游需求季节性回暖，聚酯负荷回升，织造开工负荷持续回升。库存端，PTA库存同期偏低。成本端，美伊战争致霍尔姆斯海峡封锁，伊朗炼厂或降负/减产，化工装置降负利好供应。PX基本面改善，短期偏强。供需3月改善（平衡偏松），4月紧平衡。
- 策略推荐：震荡偏强，前期多单继续持有；短线关注回调买入机会；远月存地缘缓和预期，TA5-9正套。TA05【6150-6316】。
MEG：基本面持续改善，震荡偏强
- 基本逻辑：乙二醇估值修复。主力收盘价处近1年73.7%分位水平，华东基差-112元/吨，加权毛利-1306.4元/吨，月差转平水结构。供应端，国内装置负荷下降，海外装置检修/停车偏多。需求端，聚酯负荷提升，织造开工负荷回升。库存端，港口回落，仓单下滑但处同期高位，社会库存偏高。成本端，油价宽松但地缘冲突强支撑，煤价震荡企稳。国内外装置降负，需求回暖，进口压力缓解，3-4月基本面持续改善，低估值修复。
- 策略推荐：震荡偏强，多单持有+卖虚值看涨期权。EG05【4480-4597】。
甲醇：地缘冲突主导盘面，供需预期改善方向看多
- 基本逻辑：主力收盘处近1年高位，期现同涨，基差略偏弱，期限back结构。供应端，国内装置降负但处高位，海外装置降负预期兑现，伊朗甲醇装置全停。需求端，MTO弱稳但预期向好，传统下游季节性淡季，开工低位回升。港口累库略去化但处高位。整体基本面略显宽松，短期地缘冲突烈度影响盘面。
- 策略推荐：供应端压力缓解，2-3月进口预期下降，3月有望加速去库；需求端MTO弱稳但预期向好，关注斯尔邦、兴兴MTO装置重启时间。地缘冲突存，原油价格走势带动甲醇偏强运行。MA05【2580-2750】。
尿素：国际油气震荡偏强vs春季用肥，等待指引
- 基本逻辑：尿素绝对估值不低，山东小颗粒尿素现货偏强，基差13元/吨，综合利润较好，开工负荷持续抬升。需求端弱现实强预期，冬储需求走弱，复合肥开工季节性偏低，工业需求偏弱，三聚氰胺开工低位。尿素及化肥出口相对较好。社库持续累库。尿素基本面偏宽松，但市场存春季用肥预期及出口炒作可能，叠加地缘冲突推涨油气成本，短期震荡偏强。
- 策略推荐：逢低布局多单，或买入虚值看跌期权。UR05【1810-1840】。
烧碱：海外装置扰动，出口存放量预期
- 基本逻辑：地缘扰动加剧出口放量预期，利润修复空间大。当前厂内库存处同期最高位，国内开工变动不大。市场交易重心围绕中东地缘冲突演变。海外乙烯法PVC降负荷或带动联产烧碱被动降负荷。地缘扰动未结束前，仍以多配思路为主，关注春检进度及出口签单量变动。SH【2300-2550】。
风险提示
