周度回顾
- 本周（0302-0306）金属市场走强分化，伦市铝价表现最佳，其次是锌、铅、镍、铜和锡。
- 主要逻辑：美伊冲突局势加剧，霍尔木兹海峡实际封锁，市场担忧滞胀和衰退风险；美国非农就业数据低于预期，加剧经济走弱担忧；国内两会强调科技和内需重要性。
- 宏观方面，美联储降息预期为7月，然后是12月；美国非农数据弱于预期，关注下周中美CPI数据，中国进出口和中东局势数据。
下周观点
- 推荐策略：建议观望，战争演化成为主要驱动且难以预测。
- 下周关注：美国CPI数据，中国CPI，出口，货币信贷数据，中东局势。
- 风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。
铜行业分析
- 宏观：美联储降息预期为7月，然后是12月；美国非农数据弱于预期，关注下周中美CPI数据，中国进出口和中东局势数据。
- 供应：国内电铜1-2月产量同比累计增长12%；12月废铜进口同比增加22%，废铜票点持续走高。
- 需求：周度精铜制杆开工率62.5%，电线电缆开工率同比走强；2月铜材开工率39.5%，1月全球新能车产量下滑明显；地产销售同比偏弱，十五五电网投资额4万亿同比增加40%。
- 库存：全球交易所库存130.7万吨，周度增加6.1万吨；国内库存64.4万吨，周度累库4.5万吨，伦敦注销占比重回5%。
- 估值：TC周度-56.5美金，硫酸价格维持高位，粗铜加工费走弱；现货进口亏400元，精废价差1200元高位，华东华南贴水缩小；LME0-3Con44美金，国内con870元，进口升水43美金。
- 持仓：海外基金净多微增，国内持仓增加，投机度下行。
锡行业分析
- 供应：25年矿产量累计同比增加5.2%，进口矿累计同比-14.6%；1-2月精炼锡同比-10.5%，两省冶炼开工率57.8%，12月精炼锡进口-48.2%。
- 需求：焊料开工率环比走弱，韩国半导体出口走强，费城半导体指数走弱；国内光伏装机放缓25年累计同比增加14%，但出口和户用有望提升。
- 库存：全球交易所库存20857吨，周度累库198吨；国内锡周度库存增长，全球锡周度库存增长，LME锡日度库存增长。
- 估值：加工费上行，现货进口亏5100元，升水1000元，伦敦Con120美金。
- 持仓：LME净多下降,注销占比偏低，国内投机度下行。
