基本金属铜锡周报：战争加剧，金属继续承压

•研究员-马芸•mayun@cmschina.com.cn•联系电话：18682466799•资格证号：Z0018708 周度回顾01 本周观点02 目录 品种分析：铜锡03 周度回顾 周度回顾 ➢本周（0316-0320）本周金属继续震荡偏弱。其中伦市来看，铝＞镍＞锌＞铜＞铅＞锡。➢主要逻辑：上周市场核心依然在美伊战争。上周依然是冲突加剧的一周，市场风偏继续下行，战争似乎看不到短期结束的线索。市场交易逻辑主 要在于战争带来高油价导致降息预期消失市场开始讨论加息以及衰退的预期。市场风偏大幅下行，全球股市和油气之外的商品均出现大幅下跌。另外，议息会议相对鹰牌，也加剧了以上的担忧。 02下周观点 ➢周度逻辑：目前市场核心依然在于美国以色列和伊朗的战争。上周战局僵持，但周末特朗普给出最后通牒，伊朗强硬回复，升级风险加剧，市场不再认为这是一场短期能够结束的战争。所以风偏继续下行，衰退预期喧嚣尘上。另外美联储议息会议鹰派，虽然点阵图显示年内降息一次，但是CME利率期货显示26年已经不会降息，且市场开始讨论加息。美联储之外的央行也纷纷放鹰。另外市场关注的私募信贷问题也在继续发酵。市场关注特朗普是否能够Taco,但是目前似乎已经成为生死之战。所以下周核心还是关注战局进展。微观来看，铜矿加工费再创新低，来到-67美金，同时硫酸价格继续上行。精废价差由于废铜票点上行，已经失效。锡微观来看，1-2月锡矿进口同比大幅增加，缅甸复产贡献较大。上周大幅下跌去库较快，现货升水来到2250元左右高位。 ➢推荐策略：目前战争成为主要驱动且难以预测，建议观望。 ➢下周关注：中国规上工业企业利润，中东局势。 ➢风险提示：全球流动性冲击，全球需求不及预期。 03 行业分析：铜衰退预期下，铜价继续承压 铜：宏观：CME利率期货显示26年以及27年前三季度都不会降息 数据来源：CME，招商期货 铜：宏观：下周关注欧美PMI数据和中国企业利润 数据来源：Wind,招商期货 铜：供应：国内电铜1-2月产量同比累计增长12% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 铜：供应：12月废铜进口同比增加22%，废铜票点9-10% 铜：需求：周度精铜制杆开工率81.5%，电线电缆开工率同比走强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：周度精铜制杆开工率81.5%，电线电缆开工率同比走强 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：需求：地产销售同比偏弱，集成电路产量2月累计同比12.4% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：全球交易所库存134.2万吨，周度增加0.6万吨 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：库存：国内库存58.4万吨周度去库5.4万吨，伦敦注销占比重回13% 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：TC周度-67.3美金，硫酸价格继续走高，粗铜加工费走弱 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：估值：现货进口盈470元，精废价差-417元低位，华东华南现货升水 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：LME0-3Con95美金，国内back120元，进口升水47美金 数据来源：SMM,Wind，招商期货 铜：持仓：海外基金净多减少，国内持仓增加，投机度上行 数据来源：SMM,Wind，招商期货 03行业分析：锡战争导致流动性冲击加剧 锡：供应：1-2月进口矿累计同比增加88% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：供应：两省冶炼开工率68.5%，2月精炼锡进口同比增长16% 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：需求：焊料开工率环比走弱，韩国半导体出口走强，费城半导体指数走弱 数据来源：Wind，招商期货 锡：库存：全球交易所库存19897吨，周度去库2235吨 数据来源：SMM，Wind，招商期货 数据来源：SMM，Wind，招商期货 锡：持仓：LME净多下降,注销占比偏低，国内投机度上行 数据来源：SMM，Wind，招商期货 研究员简介 马芸：招商期货产研业务总部金属矿产团队负责人，负责铜、锡等品种研究。有色金属行业从业十余年，具有丰富的产业工作经验和私募投研策略经验，注重把握宏微观边际变化中的交易机会，对基本金属有深刻理解。具有期货从业资格（证书编号：F3084759）及投资咨询资格（证书编号：Z0018708）。 重要声明 本报告由招商期货有限公司（以下简称“本公司”）编制，本公司具有中国证监会许可的期货投资咨询业务资格（证监许可【2011】1291号）。《证券期货投资者适当性管理办法》于2017年7月1日起正式实施，本报告发布的观点和信息仅供经招商期货有限公司评估风险承受能力为C3及C3以上类别的投资者参考。若您的风险承受能力不满足上述条件，请取消订阅、接收或使用本研报中的任何信息。请您审慎考察金融产品或服务的风险及特征，根据自身的风险承受能力自行作出投资决定并自主承担投资风险。 本报告基于合法取得的信息，但招商期货对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。本报告所包含的分析基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大不同。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或对任何人的投资建议，招商期货不会因接收人收到此报告而视他们为其客户。投资者据此作出的任何投资决策与本公司、本公司员工无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可取代自己的判断。除法律或规则规定必须承担的责任外，招商期货及其员工不对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失负任何责任。本报告版权归招商期货所有，未经招商期货事先书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。 招商期货有限公司 总部地址：深圳市福田区福华一路111号招商证券大厦16、17楼