超长债周报：中东扰动，通胀风险上升

核心观点

超长债在上周两会期间表现横盘，微涨，成交活跃度上升，期限利差走阔，品种利差缩窄。近期债市回调概率增大，主要受中东地缘冲突升级、原油价格暴涨导致通胀风险上升，以及2026年GDP目标设定为4.5%-5%且央行买债规模缩减等因素影响。

基础数据

• 中债综合指数：254.4
• 中债长/中短期指数：245.4/209.1
• 银行间国债收益(10Y)：1.78%
• 企业/公司/转债规模(千亿)：79.9/22.3/5.4

超长债投资展望

• 30年国债：与10年国债利差45BP，处于历史低位。12月经济下行压力有所缓解，但中东冲突和通胀风险上升，以及央行买债规模缩减等因素导致债市回调概率增大。预计短期利差高位震荡。
• 20年国开债：与20年国债利差14BP，处于历史低位。受相同因素影响，债市回调概率增大，但预计品种利差继续窄幅波动。

超长债基本概况

• 存量余额：25.3万亿
• 主要品种：地方政府债(67.3%)和国债(27.5%)
• 主要期限：25-35年(41.4%)

一级市场

• 上周发行量：2,237亿元，大幅上升
• 本周待发：474亿元

二级市场

• 成交量：上周成交额10,771亿元，交投活跃度小幅回落
• 收益率：国债、国开债、地方债收益率均微幅下降
• 利差分析：期限利差走阔，品种利差缩窄
• 30年国债期货：主力合约TL2606收112.78元，增幅0.63%，成交量上升，持仓量下降

风险提示

海外市场动荡，全球不确定性上升