- 核心观点： 债市交易呈现焦灼态势，主要由于当前债市资产矛盾较大，且长短维度不一致。基本面方面，关税战影响宏观预期，市场预期降准、降息，但短期经济数据偏强，人民币贷款余额反弹。资金面方面，央行公开市场操作显示继续择机态度，且未来关税博弈可能通过其他宏观政策平替降准、降息。估值方面，利率曲线平坦化+短债估值偏贵，整条利率曲线估值均偏贵。市场焦灼需要标志性动作确认，若基本面、资金面长、短期维度形成共振，可能驱动中期行情。
- 关键数据：
- 3月M2同比增长7.01%，M1同比增长1.68%，社会融资规模存量同比增长8.43%，新增人民币贷款1,026.40亿元，外贸出口同比增长13.5%。
- 美国至4月12日当周初请失业金人数为21.5万人，3月新屋开工总数年化为132.4万户，3月ISM制造业PMI为50.8，3月PCE物价指数同比上升1.3%。
- 10年期国债收益率1.834%，10年期美债收益率4.341%，美元指数103.857点，人民币汇率6.501元。
- 研究结论：
- 国内经济全面复苏景象明显，但金融资产反映偏弱，市场预期当前数据高增可能是未来高点，优先进行确定性交易。
- 市场对降息预期波动不大，维持未来衰退预期显现显性化的判断。
- 短期适合看短做短，关注下周市场降准、降息预期差，以及权益类资产护盘态度和成交萎缩，超长端运行偏强可能有跨资产对冲逻辑驱动。
- 中短期关注超长债跨资产对冲逻辑，降准降息未超预期情况下，超长端可保持适度乐观，关注降准、降息以及月末政治局会议。
- 风险因素： 关税冲突反复。
