核心观点
- 上周公布的2月通胀数据CPI同比1.3%，PPI同比-0.9%，略超市场预期，同时2月进出口增速亮眼，美国表示伊朗冲突将尽快结束，中东局势扑朔迷离，导致全周债市下跌，超长债暴跌。
- 超长债交投活跃度小幅上升，交投非常活跃，期限利差走阔，品种利差缩窄。
超长债投资展望
- 30年国债：30年国债和10年国债利差为47BP，处于历史偏低水平。12月经济下行压力有所缓解，12月国内GDP同比增速约4.5%，通胀风险继续缓解。近期债市回调概率更大，一方面中东地缘冲突升级导致原油暴涨，国内通胀风险上升；另一方面，2026年GDP目标定为【4.5%，5%】区间，央行买债规模缩减。预计短期利差高位震荡为主。
- 20年国开债：20年国开债和20年国债利差为13BP，处于历史较低位置。经济数据和经济偏弱，通胀风险缓解。近期债市回调概率更大，但考虑到债市依然处于震荡大区间，预计20年国开债品种利差继续窄幅波动。
超长债基本概况
- 存量超长债余额25.3万亿，剩余期限超过14年的超长债占全部债券余额的15.3%。
- 地方政府债和国债是超长债的主要细分品种，30年品种占比最高。
一级市场
- 上周超长债发行量下降，上周共发行超长债474亿元，较上上周大幅下降。
- 分品种来看，国债320亿，地方政府债154亿；分期限来看，发行期限15年的30亿，20年的16亿，30年的107亿，50年的320亿。
本周待发
- 本周已公布的超长债发行计划共1,442亿，品种来看，超长地方政府债1,436亿，超长中期票据6亿。
二级市场
- 成交量：上周超长债交投非常活跃，成交额11,303亿，占全部债券成交额比重为11.7%。
- 收益率：国债、国开债、地方债、铁道债收益率均有所变动。
- 代表性个券：30年国债活跃券25超长特别国债02收益率变动8.25BP至2.32%，20年国开债活跃券21国开20收益率变动3BP至2.26%。
- 利差分析：期限利差走阔，绝对水平偏低；品种利差缩窄，绝对水平偏低。
- 30年国债期货：主力品种TL2606收111.06元，增幅-1.53%，成交量较上上周大幅上升，持仓量小幅下降。
风险提示
