大类资产月度策略（2026.3）：政策定调寻主线，资产博弈迎变阵

核心观点

• 货币-信用“风火轮”：双宽格局持续
  1月社融与信贷投放超预期，信用脉冲边际回升，货币条件整体仍偏宽松。延续“宽货币+宽信用”组合，资金趋紧风险较低，对宏观与资本市场形成托底。
• 下一阶段大类资产价格展望
  • A股：风格收敛，从高弹性转向低估值和绩优股，市场关注扩内需、下沉消费、自立自强、人工智能等政策线索。
  • 债券：短端面临MLF、逆回购及同业存单集中到期压力，长端利率上行压力渐显，建议适度缩短久期。
  • 汇率：人民币2月逆势升值超1.3%，但央行调降远期售汇外汇风险准备金率释放政策信号，预计未来双向宽幅震荡。
  • 商品：原油受地缘博弈影响高波动，黄金需警惕“提款机”效应，有色板块（锂、铜铝）供需错配或迎来顺周期机会。
• 定量配置建议
  • 积极配置：股票10%、债券45%、原油15%、黄金30%。
  • 稳健配置：股票10%、债券85%、原油1.7%、黄金3.3%。
• 全球资产配置：增配全球权益资产，比例分配为美国（15.25%）、德国（15.25%）、法国（1.69%）、日本（15.25%）、印度（0.85%）、中国香港（1.69%），余下50%配置无风险收益产品。

关键数据与研究结论

• 国内大类资产表现（2026年2月）
  • 股市：中证500上涨3.4%，上证50下跌0.9%。
  • 债市：十年期国债收益率下行8.5bp至1.73%。
  • 商品：原油上涨3.7%，黄金下跌1.2%。
  • 汇率：人民币对美元升值。
• 海外大类资产表现（2026年2月）
  • 权益市场：新兴市场上涨4.86%，发达市场上涨0.87%。
  • 债市：国债收益率（1.82%）>MBS（1.67%）>高收益债（0.19%）。
  • 商品：CRB商品指数下跌2.32%，黄金上涨4.83%。
• 股债性价比
  • A股：相对债券吸引力减弱，ERP分位数下降。
  • 美股：震荡修整后性价比边际提升，ERP分位数显著上升。

指数与情绪分析

• 国信多资产配置系列指数
  • 国内政策脉冲指数：低位运行，系统性资金趋紧风险极低。
  • 央行分歧指数：全球央行政策取向一致性增强。
  • A股情绪指数Ⅰ：2月上升，股票交易情绪升温。
  • 行业轮动指数：月度均值下降，行业轮动节奏回归中等水平。
  • 中国债市情绪指数：先升后降，与1月单边上行趋势形成对比。
• 中观行业景气指数
  景气上行的行业：钢铁、医药生物、汽车、机械设备、纺织服饰、商贸零售、环保、石油石化、非银金融、银行、社会服务、电子、房地产。