大类资产月度策略（2025.04）：风险资产价值重估

核心观点

• 短期股市面临波动，但政策支持和经济复苏有望维持稳定。
• 资金面转松，长债避险属性凸显，人民币短期震荡。
• 黄金长期价值凸显，短期或回调；工业金属等商品基本面衰退风险增加。
• 市值风格偏向小盘成长，资产配置推荐顺序：债市 > 商品 > 股市。

关键数据

• 2月新增社融22375亿元，低于预期；新增人民币贷款10100亿元，低于预期。
• 3月我国制造业PMI为50.5，回升；美国PMI跌至荣枯线以下。
• 1-2月规模以上工业增加值同比增长5.90%，2月环比增长0.51%。
• 2月CPI同比-0.7%，环比-0.2%，通胀压力低。
• 3月Shibor3M利率1.98%，利率回升利好小盘股。
• 1-2月工业企业利润同比下降0.3%，小市值股票盈利压力增加。
• 3月IPO数量16家，利好小盘成长。

研究结论

• 货币-信用“风火轮”：流动性或重回宽松区间，信用条件震荡趋稳，未来一个月股票配置胜率较高。
• 风格与板块配置：中美经济差异利好大市值企业，基本面、DCF模型和事件驱动均支持小盘成长风格。
• 全球资产配置：减配全球权益资产，配置比例：美国15.38%、英国15.38%、中国香港15.38%等。
• 国内资产配置：积极配置假设下，股票10%、债券30%、原油24%、黄金36%；稳健配置假设下，股票10%、债券85%、原油2%、黄金3%。
• 中观指数信号：景气上行的行业包括医药生物、公用事业、煤炭、建筑装饰等。
• 风险提示：情绪扰动、美联储货币政策不确定性、地缘政治冲突。