2025 财报点评：收入延续高增，利润率创新高

京东健康(06618)研报总结

核心观点

• 2025年公司业绩超预期，收入同比增长26.3%至734亿元，Non-IFRS经营利润同比增长68.9%至44亿元，Non-IFRS净利润同比增长36.3%至65亿元，净利率提升至8.9%，创历史新高。
• 医药和健康产品销售收入同比增长24.8%至609亿元，线上平台、数字化营销及其他服务收入同比增长34.1%至126亿元，主要得益于平台用户流量增长与供给侧扩容的高效匹配。
• 截至2025年末，过去12个月年度活跃用户数达到2.177亿，同比增长19%；平台新药首发超过100款，同比显著提升。
• 即时零售业务与线上医保支付接入稳步推进，截至2025年底，线上医保支付已拓展至29个重点城市，自营药房门店超300家，通过连接京东买药秒送服务形成差异化供给。
• 持续探索C/H/D端AI+医疗场景落地，推出“康康”+“AI京医”、“京东卓医”、“京东知医”等产品，C端AI医生“大为”已完成数亿次交互，用户好评率达98%。
• 分析师预计公司2026-2028年收入分别为863/990/1116亿元，经调整净利润分别为65/75/87亿元，维持“买入”评级。

关键数据

• 收入：734亿元（YoY+26.3%）
• Non-IFRS经营利润：44亿元（YoY+68.9%）
• Non-IFRS净利润：65亿元（YoY+36.3%），净利率8.9%
• 年度活跃用户数：2.177亿（同比增长19%）
• 线上医保支付覆盖城市：29个
• 自营药房门店数：超300家

投资建议

• 维持“买入”评级，认为公司将持续受益于处方外流、医药零售线上化、线上医保支付开放等趋势。
• 考虑到公司将继续投入AI及即时零售业务，且利息收入或受到降息影响，调整了盈利预测。

风险提示

• 用户增长不及预期，监管政策不及预期，行业竞争加剧，商业化拓展不及预期等风险。