一、市场与行业概况
过去一个月，国内主要市场指数涨跌不一，国证2000、中证1000、中证500、沪深300分别上涨4.07%、3.71%、3.44%、0.09%，上证50下跌0.88%。行业指数上涨偏多，22个行业上涨，钢铁（9.52%）、建材、机械、煤炭、国防军工等行业指数涨幅靠前，消费者服务、非银行金融、传媒行业指数涨跌幅靠后，分别为-3.37%、-3.48%、-4.22%。
二、行业轮动策略构建与策略表现
2.1 策略架构
行业轮动策略分为超预期增强行业轮动策略、景气度估值行业轮动策略和调研行业精选策略。超预期增强策略以基本面为核心，叠加估值面和资金面；景气度估值策略主要基于估值动量、盈利与质量因子；调研行业精选策略基于机构调研数据，从调研热度和广度判断行业关注度。
2.2 因子分析
二月因子表现不一，盈利与估值动量因子IC值分别为15.81%和30.64%，分析师预期因子IC值为5.47%。多空收益方面，盈利和估值动量分别达到2.74%和9.53%。多头超额收益方面，估值动量和调研活动因子表现较好，分别达到4.60%和1.37%。全年来看，盈利和估值动量因子IC均值分别为33.94%和36.14%，多头超额收益分别达到1.91%和6.63%。
2.3 策略因子表现
超预期增强因子IC均值为8.30%，风险调整的IC为0.299；调研活动因子IC均值为8.99%，风险调整的IC为0.466。二月超预期增强因子IC值为14.43%，多空收益率为2.61%；调研活动因子IC值为-0.96%，多空收益率为-0.63%。多空组合表现方面，超预期增强因子多空年化收益率为17.95%，夏普比率为1.01；调研活动因子多空年化收益率为14.91%，夏普比率为1.35。
2.4 行业配置策略表现
超预期增强行业轮动策略二月收益率为6.86%，超额收益率为2.03%；景气度估值行业轮动策略收益率相同。历史表现方面，超预期增强策略年化收益率为13.13%，夏普比率为0.523，年化超额收益率为7.20；行业等权基准年化收益率为5.82%，夏普比率为0.249。调研行业精选策略二月收益率为5.79%，超额收益率为0.96%。历史表现方面，调研行业精选策略年化收益率为6.86%，夏普比率为0.347，年化超额收益率为2.20；行业等权基准年化收益率为4.31%，夏普比率为0.230。
2.5 行业策略内部细分因子打分观测
超预期增强行业轮动策略三月推荐有色金属、基础化工、通信、电子和机械行业。细分因子打分显示，有色金属行业超预期得分下降但总分第一，基础化工行业分析师预期得分上升排名第二，通信行业超预期因子得分大幅提升排名第三，机械行业估值动量和超预期得分上升排名前五。景气度估值行业轮动策略推荐国防军工、有色金属、钢铁、基础化工和房地产行业，其中国防军工、钢铁和房地产未进入超预期增强策略推荐名单。调研行业精选策略推荐通信、家电、非银行金融、电力及公用事业与电力设备及新能源行业。通信行业得到超预期增强策略和调研精选策略共同推荐，值得重点关注。
