量化行业配置：景气度估值行业轮动策略今年超额达13.50%

一、市场与行业概况

过去一个月，国内主要市场指数涨跌不一，国证2000、中证1000、中证500分别上涨7.85%、7.14%、2.75%，沪深300、上证50分别下跌-3.16%、-4.44%。行业指数上涨偏多，中信一级行业中有17个行业上涨，综合金融、综合、计算机、电子、国防军工等行业指数涨幅靠前，其中综合金融行业指数涨幅最大，月涨幅达23.75%。石油石化、煤炭、食品饮料的行业指数涨跌幅靠后，月涨跌幅分别为-7.06%、-8.26%、-9.62%。

二、行业轮动策略构建与策略表现

2.1 策略架构

行业轮动策略以基本面为核心，叠加估值面和资金面共同分析。估值面包含估值动量因子，资金面考虑北向持仓、公募持仓等，基本面包含盈利、质量、分析师预期和超预期因子。

2.2 行业大类因子分析

十月因子整体表现不佳，IC均值方面各个因子表现均一般，收益方面没有因子能带来正的多空收益表现，仅质量因子与分析师预期因子能带来正的多头超额收益，其相对中信一级行业等权的多头超额收益分别达到0.26%和1.12%。今年以来，盈利、估值动量、分析师预期和超预期因子有较稳定的IC表现，IC均值分别为3.27%、1.31%、1.42%和5.82%。

2.3 策略因子表现

超预期增强因子的IC均值为8.65%，风险调整的IC为0.315；调研活动因子的IC均值为9.71%，风险调整的IC达0.506。十月份超预期增强因子IC值为-33.99%，多空收益率为-4.82%；调研活动因子IC值为-1.33%，多空收益率为-0.51%。

2.4 行业配置策略表现

十月，超预期增强行业轮动策略收益率为-0.85%，超额收益率为-1.30%；景气度估值行业轮动策略收益率为-0.21%，超额收益率为-0.51%。调研行业精选策略收益率为-2.79%，超额收益率为-4.18%。

2.5 行业策略内部细分因子打分观测

超预期增强行业轮动策略十一月份推荐的行业为非银行金融、通信、银行、有色金属和农林牧渔。景气度估值行业轮动策略推荐的行业为非银行金融、通信、国防军工、有色金属和交通运输。调研行业精选策略推荐的行业为国防军工、通信、房地产、电力设备及新能源与煤炭行业。通信行业得到了三个策略的共同推荐，国防军工得到景气度估值与调研行业精选策略的共同推荐。