加菜籽反倾销终审落地，对国内菜油价格影响中性偏空

核心观点

2026年2月28日，中国商务部公布加菜籽反倾销调查终审结果，判定加菜籽构成倾销并加征5.9%反倾销税，自2026年3月1日起持续5年。此前，加菜籽进口需支付9%关税+75.8%保证金，综合税率高达84.8%，导致进口量快速归零。降税后，综合税率降至14.9%，标志着中加菜籽贸易渠道重新开通。

短期影响

• 降税幅度符合预期：加菜籽反倾销终审结果未超出市场预期，且市场提前交易中加关系好转，导致国内菜籽进口榨利快速下滑，限制新增买船。
• 短期利空影响有限：目前进口近月加菜籽无利润且降税幅度符合预期，短期利空影响相对有限。
• 市场交易重点：中东局势紧张导致原油上涨对植物油的带动作用，以及迪拜菜油出口受阻加剧国内菜系供需强现实，支撑国内菜油高位偏强震荡。
• 库存拐点出现：国内菜籽及菜油库存连续增加，3月后国内菜系供需转宽松，压制菜油上涨幅度。

中长期影响

• 进口菜籽集中到港：3-5月是进口菜籽集中到港期，国内菜籽供应压力庞大，将显著改善国内菜系供需紧张的强现实。
• 供需宽松趋势：25/26年度全球菜籽丰产，供应激增而需求不振，库销比同比大增，加菜籽出口中国受阻，供需转宽松。
• 国内外供需差异收窄：中加菜籽贸易恢复后，澳菜籽面临加菜籽的直接竞争，可能刺激后者降价。
• 供应压力与调整风险：二季度巴西大豆收割上市，东南亚棕油进入增产季，国内外油脂供应增加，中东局势缓和可能导致原油连带菜油回调。
• 底部支撑：美国生物燃料需求刚性、原油地缘溢价、通胀与宏观向好提供底部支撑，整体走势宽幅震荡。

关键数据

• 加菜籽反倾销税：5.9%，持续5年。
• 加菜籽降税前综合税率：84.8%。
• 加菜籽降税后综合税率：14.9%。
• 2025年10月后国内菜籽进口量：快速归零。
• 3-5月菜籽到港量预估：19.5、26、32.5万吨。
• 国内沿海地区菜籽库存：15.1万吨。
• 全国菜油库存：27.9万吨。