长江专题：中国对加菜籽发起反倾销调查，影响几何

核心观点

2024年9月3日，中国商务部宣布将对加拿大进口的油菜籽和化工品发起反倾销调查，因加拿大菜籽数量大幅增加并涉嫌倾销。受此消息影响，市场担忧加菜籽进口受阻导致菜油价格暴涨，当日菜油主力2501合约上涨4.91%至8841元/吨。

关键数据

• 加拿大菜籽进口情况：2023年加菜籽进口金额34.7亿美元，数量同比增长170%，价格持续下降。2024年1-7月，中国进口282.98万吨菜籽，其中264.79万吨来自加拿大（占比93.57%）。
• 国内菜籽供需：2023/24年度国内菜籽产量1632.1万吨，进口量420万吨，进口依赖度20%。加菜籽占国内进口菜籽的绝对主力。
• 菜油进口情况：2024年1-7月国内进口105万吨菜油，主要来源为俄罗斯（58%）、迪拜（15.41%）和白俄罗斯（12.96%）。
• 加菜籽库存：截至8月18日，加菜籽库存137.51万吨，处于历史高位。

研究结论

1. 反倾销调查影响：若中国对加菜籽加征关税，将导致加菜籽进口成本大幅增加，进口量大幅削减。由于加菜籽占国内进口菜籽的90%以上，其进口减少将显著影响国内菜籽供应。
2. 菜油供需变化：短期内国内菜籽及菜油库存高位，供应仍宽松。但长期来看，加菜籽进口减少将导致四季度菜油去库速度加快，供需由松转紧。
3. 国内外利多因素：24/25年度加菜籽收割压力释放完毕，市场重新炒作欧盟菜籽葵籽减产及当地生柴需求，国内外利多因素共同发酵，预计四季度国内菜油价格将上涨。
4. 操作建议：短期菜油01期价仍有上涨动能，但接近压力位且政策不确定性存，建议单边观望，等待政策落地后再考虑做多。套利方面，菜棕01价差处于历史低位，可继续布局价差做扩策略。

风险提示

本报告仅供参考，不构成投资建议。投资者应自行承担风险。