菜系专题报告：中对加油菜籽反倾销初裁落地，菜系大幅上涨

一、政策背景 2024年9月9日，商务部对原产于加拿大的进口油菜籽启动反倾销调查，2025年8月12日发布初裁公告，认定加拿大油菜籽存在倾销并造成国内产业实质损害，决定采用保证金形式实施临时反倾销措施，保证金比率为75.8%。

二、对菜粕市场的影响 中国对加拿大油菜籽依赖度超过90%（2025年1-6月进口量占94.5%），高额保证金将导致进口量大幅下降，推高进口成本（CNF556美元/吨折合到港完税成本4818元/吨，加保证金后成本升至8394元/吨），对国内菜粕供应产生较大冲击，短期库存或成为供应缓冲，但长期将导致菜粕供应短缺。

三、对菜油市场的影响 菜油进口来源相对多元化（2025年1-6月俄罗斯菜油占比55.8%，加拿大菜油占比11.6%），受影响相对较小。但国内压榨厂菜油库存高企（截至8月8日65.92万吨），进口油菜籽减少将加速菜油去库，叠加美生柴及印尼B50生柴政策扰动，可能推动油脂链溢价，油脂底部空间整体抬升。

四、行情展望 油粕市场受反倾销初裁及USDA供需报告利多刺激表现强势，操作上建议低多，或采用卖出看跌期权买入看涨期权的跨式策略。需关注反倾销终裁及澳菜籽进口情况，若终裁落地，菜粕端结构性供应短缺短期内难完全对冲，菜油可通过进口多元化实现平衡，菜粕需依赖蛋白原料组合替代。